We investigate the dynamic asset allocation problem under inflation risk when the wealth of an investor is constrained with minimum requirements. To capture the investor's risk preference, the CRRA utility function is considered and he maximizes his expected utility at predetermined date of the refund by participation in the financial market. The financial market is supposed to consist of three kinds of financial instruments which are a risk free asset, a risky asset, and an index bond. The role of an index bond is managing inflation risk represented by price process. The optimal wealth and the optimal asset allocation are derived explicitly by using the method to get the European call option pricing formula. From the numerical results, it is confirmed that the investments on index bond is high when the investor's wealth level is low. However, as his wealth increases, the investments on index bond decreases and he invests on risky asset more. Furthermore, the minimum wealth constraint induces lower investment on risky asset but the effect of the constraints is reduced as the wealth level increases.
This study is tested the information effects of convertible bond(CB). In orter to examine the abnormal stock returns of convertable day of CB, this study were selected 134 samples for the period from Jan.1988 to Dec.1994. There are some empirical studies which pesent evidents that CB are converted day of CB. The results of empirical study are summarized as follows. As in korea stock market, abnormal stock returns of CB have influenced on convertable day of CB. The day has some affirmative influences but it takes away stock price pressures, the amount of stock and dilution effects. As the results, related corporate stock price falled in preference to market abnormal returns.
본 연구는 투자자 입장에서 전환사채(CB)의 투자효과가 어느 정도 인지를 규명하고 효율적인 투자방안을 투자자들에게 제시하는 것이 연구목적이다. 연구방법은 2015년부터 2020년 6월까지 발행한 CB에 대한 표면이자율, 만기이자율, 채권만기일, 전환가격, 전환일 등을 조사한 후, 전환일 이후 일별주가변동과 연결하여 CB에 대한 투자효율성 및 주식전환효과가 어느 정도인지를 파악하였다. 연구 결과, 전환가격초과일수비율이 전환 가능한 날짜의 1/4 정도에 불과하여 CB의 투자효율성은 낮은 것으로 분석되었다. 전환일수익률은 평균 -6.3%, 만기일수익률은 평균 -5.2%여서 평균적으로 마이너스 수익률을 보여 투자자 기대와 다르게 투자효과가 산출되었다. 전환일수익률이 마이너스인 종목수가 플러스인 종목수 보다 2.4배, 만기일수익률이 마이너스인 종목수가 플러스인 종목수 보다 3.7배 많아서 CB의 주식전환 기대 수익률은 낮은 것으로 분석되었다.
The use of titanium in the field of dentistry has increased, due to their excellent biocompatibility, appropriate mechanical properties, corrosion-resistance and low price. However, many difficulties with the use of titanium for metal-ceramic crowns remain to be solved. The objective of this study was to evaluate the influence of surface modifications on the bonding characteristics of specific titanium porcelain bonded to cast titanium. The surfaces of Titanium were prepared with 4 test groups, i) sandblasted with particles of different size, ii) sandblasted after treated oxidization and oxidized after sandblast. We observed the bond strength and node aspect of titanium and ceramic, and respect to the methods of modifying surface of titanium by the test of mean roughness of surface, Scanning Electron Microscope, and 3-point flexural bend test. The results show that, 1. The specimens, which treated oxidization after process of sandblast with particles of 50um size, were the better for the bond strength in comparison with other specimen. 2. The specimen with process of sandblasting after oxidization treatment were the better for stability of the bond strength. 3. The wettability of titanium surface affect the bond strength.
Empirical findings on interet rate dynamics imply that short rates show some long memories and non-Markovin. It is well-known that fractional Brownian motion(fBm) is a proper candidate for modelling this empirical phenomena. fBm, however, is not a semimartingale process. For this reason, it is very hard to apply such processes for asset price modelling. With some modifications, this paper investigate the fBm interest rate theory, and obtain a pure discount bond price and Greeks.
본 논문에서는 중기 국채(Treasure Note; T-Note)의 실제 자료를 이용하여 채권 가격에 대한 이자율을 예측하는 동적인 예측 알고리즘을 제안하고 있다. 제안한 알고리즘은 이자율 기간 구조를 근본으로 하고 있으며 표준 위너 과정(standard Wiener process)과 같은 다양한 금융 모형의 대안으로 활용 가능하다. 본 논문에서는 실제 자료의 누적 분포 함수(Cumulative Distribution Function; CDF)를 이용하여 이자율을 측정하였으며 CDF는 수치적 방법인 보간법 중에 자주 활용되는 내츄럴 큐빅 스플라인(natural cubic spline; NCS)방법을 통하여 얻었다. 위에서 얻은 CDF를 통하여 난수 생성기법(random number generation scheme; RNGS)을 이용하여 채권의 가격를 계산하였다. 컴퓨터 시뮬레이션을 통해 얻은 실험결과로부터 제안된 예측 알고리즘에서 엄밀도(precision)의 낮은 값을 얻음으로써 채권의 가치가 더욱 예리하고 정확하게 평가되었음을 확인할 수 있었으며, 이는 매우 근거 있는 예측이라 할 수 있다.
Communications for Statistical Applications and Methods
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제21권5호
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pp.445-459
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2014
This paper investigates the dependence structure of Korean financial markets (stock, foreign exchange (FX) rates and bond) using copula-GARCH and dynamic conditional correlation (DCC) models. We examine GJR-GARCH with skewed elliptical distributions and four copulas (Gaussian, Student's t, Clayton and Gumbel) to model dependence among returns, and then employ DCC model to describe system-wide correlation dynamics. We analyze the daily returns of KOSPI, FX (WON/USD) and KRX bond index (Gross Price Index) from $2^{nd}$ May 2006 to $30^{th}$ June 2014 with 2,063 observations. Empirical result shows that there is significant asymmetry and fat-tail of individual return, and strong tail-dependence among returns, especially between KOSPI and FX returns, during the 2008 Global Financial Crisis period. Focused only on recent 30 months, we find that the correlation between stock and bond markets shows dramatic increase, and system-wide correlation wanders around zero, which possibly indicates market tranquility from a systemic perspective.
PURPOSE. The porcelain fused to gold has been widely used as a restoration both with the natural esthetics of the porcelain and durability and marginal fit of metal casting. However, recently, due to the continuous rise in the price of gold, an interest towards materials to replace gold alloy is getting higher. This study compared the bond strength of porcelain to millingable palladium-silver (Pd-Ag) alloy, with that of 3 conventionally used metal-ceramic alloys. MATERIALS AND METHODS. Four types of metal-ceramic alloys, castable nonprecious nickel-chrome alloy, castable precious metal alloys containing 83% and 32% of gold, and millingable Pd-Ag alloy were used to make metal specimens (n=40). And porcelain was applied on the center area of metal specimen. Three-point bending test was performed with universal testing machine. The bond strength data were analyzed with a one-way ANOVA and post hoc Scheffe's tests (${\alpha}=.05$). RESULTS. The 3-point bending test showed the strongest ($40.42{\pm}5.72$ MPa) metal-ceramic bond in the nonprecious Ni-Cr alloy, followed by millingable Pd-Ag alloy ($37.71{\pm}2.46$ MPa), precious metal alloy containing 83% of gold ($35.89{\pm}1.93$ MPa), and precious metal alloy containing 32% of gold ($34.59{\pm}2.63$ MPa). Nonprecious Ni-Cr alloy and precious metal alloy containing 32% of gold showed significant difference (P<.05). CONCLUSION. The type of metal-ceramic alloys affects the bond strength of porcelain. Every metal-ceramic alloy used in this study showed clinically applicable bond strength with porcelain (25 MPa).
CB(전환사채)는 주식전환권을 행사한 이후부터는 채권이 아닌 주식으로 변한다는 점에서 채권과 주식의 성격을 갖고 있는 메자닌 증권이다. 본 연구는 투자자 입장에서 CB의 투자효율성 정도를 실증규명하고 효율적인 투자방안을 제시하는 것이 연구목적이다. 연구방법은 CB종목별로 표면이자율, 만기이자율, 채권만기일, 전환가격, 전환청구일 등을 조사한 후, 전환청구일 이후 발행회사의 일별 주가변동과 연결하여 CB에 대한 투자의 효율성과 CB의 주식전환효과가 어느 정도인지를 계량적으로 파악하고자 하였다. 연구 결과, 전환가격초과일수비율이 전환 가능한 날짜의 1/4 정도에 불과하여 투자효율성은 낮은 것으로 분석되었다. 전환일수익률은 평균 -6.3%, 만기일수익률은 평균 -5.2%여서 평균적으로 minus 수익률을 보여 투자자 기대와 다르게 산출되었다. 전환일수익률이 minus인 종목수가 plus인 종목수보다 2.4배 많았으며, 만기일수익률이 minus인 종목수가 plus인 종목수보다 3.7배 많아서 CB의 주식전환 기대수익률은 낮은 것으로 분석되었다. 연구기여도는 CB의 기대수익률이 높지 않다는 문제점을 도출하였고, 투자자 입장에서 CB를 매입할 때 유의사항을 정립한 데 있다.
본 연구는 IMF 경제위기 이후 한국기업의 본격적인 구조조정 단행 시기인 2000년 이후 한국 상장기업의 전환사채 발행에 따른 주식가격 반응을 고찰한다. 이를 위하여 본 연구는 사건연구방법론(event study)을 사용하였다. 본 논문은 한국주식시장에서 기업의 전환사채 발행공시는 공시당일 유의한 정(+)의 비정상수익율(i.e. 주주부의 증가)을 발생시킨다는 실증적 증거를 발견하였다. 또한 본 연구는 내부거래자에 의한 공시 이전일 정보누출 효과도 발견하였다. 이러한 결과는 한국기업의 전환사채 발행공시는 주주부의 유의한 증가와 관련성이 있다는 것을 반영한다. 전환사채 발행공시에 대해 부(-)의 효과가 상대적으로 우세한 국내외 연구와는 달리, 본 연구는 해외 전환사채 발행과 더불어 국내 전환사채 발행도 해당공시에 대해 유의한 정(+)의 비정상수익율을 포착하였다. 이것은 2000년 이후 한국 상장기업의 전환사채 발행의 공시효과는 두 시장에서 동일한 정(+)의 효과를 발생시킨다는 의미 있는 결과로 해석된다. 그 요인변수와 관련하여, 기업의 규모는 본 공시에 의해 증가된 주주부와 유의한 부(-)의 관계를 보이는 반면, 발행만기, 성장기회 및 상대적 발행규모는 유의한 정(+)의 관계를 보여 주었다.
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[게시일 2004년 10월 1일]
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