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The Effect of Managerial Ownership on the Value of Cash Holdings

경영자 지분율이 보유현금가치에 미치는 영향

  • Received : 2019.02.08
  • Accepted : 2019.03.11
  • Published : 2019.04.28
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Abstract

This study examines the effect of managerial ownership on the value of firms' cash holdings. According to the management entrenchment hypothesis, managers have incentives to make decisions that can undermine shareholders' value for their own private interests. In this situation, as the managerial ownership increases, investors may evaluate that the cash held by the company may be utilized inefficiently and the value of the cash holdings may decrease. On the other hand, based on the incentive alignment hypothesis, the value of cash holdings may increase as investors perceive cash holdings to be effectively used to increase corporate value as managers' interests are in agreement with shareholders. Empirical results show that the value of cash holdings decreased as managerial ownership increased. This study finds a contribution in that it presents empirical evidence on whether the cash held by the company is differentially evaluated according to the level of the managerial ownership.

본 연구는 경영자 지분율이 기업의 보유현금의 가치에 미치는 영향에 대해 검증하였다. 경영권 방호가설에 의하면 경영자는 자신의 사적이익을 위해 주주의 가치를 훼손시킬 수 있는 의사결정을 할 유인이 존재한다. 이러한 상황에서 경영자 지분율이 증가할수록 투자자들은 해당 기업의 보유현금이 비효율적으로 운용될 것으로 평가하여 보유현금의 가치는 감소할 것으로 예상된다. 반면 이해일치가설에 따르면 경영자 지분율이 증가할수록 경영자는 주주들과 이해관계가 일치함에 따라 자본시장에서는 보유현금이 기업가치를 증대시키기 위해 효과적으로 사용될 것으로 인식하여 보유현금의 가치는 증가할 수도 있다. 실증분석 결과, 경영자 지분율이 증가할수록 보유현금의 가치는 감소하는 것으로 나타나 경영권 방호가설을 지지하는 결과를 보고하였다. 본 연구는 경영자 지분율에 따라 기업의 보유하는 현금이 시장에서 차별적으로 평가되는지에 대한 실증적 근거를 제시하였다는 점에서 공헌점을 찾을 수 있다.

Keywords

표 1. 기술통계량

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표 2. 상관분석

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표 3. 경영자 지분율이 보유현금가치에 미치는 영향

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표 4. 소유경영자 지배기업과 전문경영자 지배기업을 구분한 분석

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