• The Korean Journal of Financial Management
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• v.21 no.1
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• pp.205-229
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• 2004

The deviation from put-call parity condition may affect market prices since it provides an opportunity of arbitrage to many participants. This study uses the KOSPI200 index data and examines the interdependence among spot, futures, and options contracts by examining whether the deviations from the parity have significant roles in price formation. Whenever the parity condition is violated, the deviation tends to affect the prices significantly in most markets. The results show that positive values of deviation are associated with the fall of the prices in the spot and put option contracts and the rise of the call option premiums, thus decreasing the deviations. Also, the decreasing impact of deviations lasts for at Beast an hour in most markets. Futures prices, however, do not show clear relations with the deviations, which suggests the possibility that futures markets lead other markets.

• The Korean Journal of Financial Management
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• v.26 no.1
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• pp.65-94
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• 2009

The event of change in KOSPI 200 Index composition is one of the main subjects for the test of EMH. According to EMH, when a certain event is not related with firm's fundamental value, stock price should not change after the announcement of news. This hypothesis leads us to the conclusion of horizontal demand curve of stock. This logic was questioned by Shleifer(1986) and argued that downward sloping demand curve hypothesis was supported. But Harris and Gruel(1986) found a different empirical evidence that price reversal occurs in the long run, which is called price pressure hypothesis. They argued that short term price effect by large block trading (price pressure) is offset in the long run because these event is unrelated to fundamental value. Therefor, they argued that EMH can not be rejected in the long run. Until now, there are two empirical studies with Korean market data in this area. Using a data with same time period of $1996{\sim}1999$, Kweon and Park(2000) and Ahn and Park(2005) showed that stock price or beta is not significantly affected by change in index composition. This study retested this event expanding sample period from 1996 to 2006, and analyzed why this event was considered an uninformative events in the preceding studies. We analyzed a market impact by separating samples according to firm size and market condition. In case of newly enlisted firm, we found the evidence supporting price pressure hypothesis on average. However, we found the long run price effect in the sample of large firms under bearish markets. At the same time, we know that the number of samples under the category of large firms under bearish markets is relatively small, which drives the same result of supporting the hypothesis that change in index composition is a non-informative event on average. Also, the long run price effect of large size firms under bearish markets was supported by the analyses using trading volumes. On the other hand, in case of delisting from the index, we found the long run price effect but that was not supported by trading volume analyses.

• The Korean Journal of Financial Management
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• v.10 no.2
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• pp.213-237
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• 1993

본 연구는 시간에 따라 정보비대칭의 정도가 변동할 때의 역선택모형을 이용하여 우리나라 주식시장에서 기업의 유상증자의 시기가 주가에 어떠한 영향을 미치는가를 분석하였다. 먼저 재무제표 등의 내부정보가 일반투자자에게 공시된 직후에는 다른 시점에서 보다 많은 유상증자공시를 확인할 수 있었으며, 유상증자공시 직전에는 다른 기간에서 보다 좋은 내부정보가 공시된다는 사실을 확인하였다. 그리고 유상증자공시에 따른 주가반응에 영향을 미치는 요인을 분석하기 위하여 가격압박가설, 레버리지가설, 정보가설 둥에서 제시한 변수를 이용하여 분석한 결과 유상증자공시일에서는 시장상황과 유상증자공시시기 등이 유의적인 영향을 미친다는 점을 확인하였고, 배정기준일에서는 시장상황, 레버리지변동, 기업자산의 가치에 대한 불확실성 등이 유의적인 영향을 미친다는 점을 확인하였다.

• The Korean Journal of Financial Studies
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• v.5 no.1
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• pp.105-133
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• 1999

주가(株價)의 예측(豫測)이 가능하다는 최근 실증결과들로 말미암아 증권시장의 효율성(效率性)에 강한 의문이 제기되고 있다. 주가(株價)의 반전(反轉)(price reversal)이 주가의 예측을 가능하게 한다는 것이다. 혹자는 증권시장이 정보에 과잉반응(過剩反應)을 나타내고 그 후 이를 수정함으로서 주가의 반전이 나타난다고 주장한다. 또 혹자는 호가(呼價)스프레드(spreads)의 존재로 인하여 주가의 반전이 있을 수 있다고 한다. 실제로, 때로는 매수호가에 때로는 매도호가에 거래가 이루어지고 있기 때문이다. 본 연구는 KOSPI 200 구성주식의 일별(日別)수익률 자료를 이용한 실증분석에서 다음과 같은 중요한 사항들을 발견하였다. 첫째, 한국증권시장에 주가반전(株價反轉)이 있다는 것을 확인하였으며, 이러한 단기 주가반전의 주된 원천은 시장(市場)의 과잉반응(過剩反應)이 아니라 호가(呼價)스프레드라는 것을 발견하였다. 일중(日中)에도 물론 주가가 반전하고 있음을 확인하였다. 둘째, 호가스프레드에 의한 변동성으로 말미암아 거래가격을 기준으로 한 일별수익률의 변동성(變動性)이 상당히 과대(過大) 추정(推定)될 수 있음을 발견하였다. 일별수익률 분산의 약 15%는 호가스프레드로 설명(說明)할 수 있었다. 마지막으로, 본 연구결과는 다음과 같은 점을 시사(示峻)하고 있다. 우리 나라에서 호가스프레드는 딜러마켓에서와 같은 '마진'의 의미가 전혀 없다. 따라서 호가스프레드의 크기를 결정하는데 있어 중요한 역할을 하는 '호가단위(呼價單位)'를 적절한 수준으로 가능한한 작게 하는 것이 바람직 할 것이다. 이는 매도자와 매수자의 의견접근을 용이하게 함으로서 매매(賣買)의 성립(成立)을 촉진할 뿐만 아니라, 특히 기관투자자의 거래비용(去來費用)을 줄일 수 있으며, 또 호가스프레드로 인한 앞서의 불필요한 변동성(變動性)을 줄이는 효과도 아울러 기할 수 있을 것이다.

• The Korean Journal of Financial Management
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• v.26 no.3
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• pp.1-29
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• 2009

Since convertible debt has both characteristics of stocks and bonds, its issuance can be related to both interests of stockholders and bondholders. Nevertheless, the existing studies focused mainly on the wealth effect on stockholders. In this paper we revisit the hypotheses on the issue of convertible debt especially from the viewpoint of a firm's growth, by making an additional investigation into bondholders' wealth effects. We find that stockholders' wealth increases with bondholders' wealth in the firm whose book-to-market ratio is low and thus is considered a growth firm. This finding seems consistent with the hypothesis in which the issue of convertible debt mitigates the agency cost of debt in the high-growth firm.

• Proceedings of the Korea Water Resources Association Conference
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• 2006.05a
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• pp.972-976
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• 2006

비점오염은 일정한 오염원 없이 광범위한 지역에 쌓여 있는 오염물질이 강우 등에 의해 산발적으로 유출되는 비정형적인 오염을 말한다. 비점오염물질의 유출은 강우나 해빙에 의해 일시에 다량 발생되어 수계로 빠른 시간 내에 도달되게 되므로 인근 수계환경의 수질에 악영향을 미치게 되며, 이러한 오염물질을 효율적으로 처리하기 위해서는 발생원 가까이에서 수계에 도달하기 전에 저감하거나 유출과정에서 집수 처리하는 것이 가장 바람직하다. 본 연구에서는 이러한 비점오염물질의 저감을 위해 반응조를 이용한 실내실험을 실시하였다. 실내 실험장치는 아크릴로 제작 되었으며, 제원은 $1,000mm(L){\times}150mm(W){\times}300mm(H)$였다. 유입수는 시약을 이용하여 질소와 인의 농도를 고농도와 저농도로 조제하여 사용하였고, 유입은 미량 유량펌프를 이용하여 유입하였다. 토양의 오염물질의 처리 효율이 표면유출보다 하부유출에서 더 좋은 것으로 나타났기 때문에 하부유출의 양을 늘이기 위해 인위적으로 물의 흐름을 막는 정류벽을 설치한 계단형으로 구성하여 직선형과 비교하였다. 연구 결과, 단기간 저농도의 경우T-N, T-P부분에서 보면 직선형과 계단형의 표면유출 에서의 저감 효율이 T-N은 각각 -2.6 %, 2.4 %, T-P는 각각 -11.0 %, 52.9 %로 표면유출수의 오염저감효과가 개선되는 것으로 나타났다. 이는 방류벽 앞에 하부로 침투되었던 물이 표면으로 유출되면서 오염물질의 저감이 일어났기 때문으로 판단된다. 반면, 단면 및 하부유출수의 오염물질 농도는 증가한 것으로 나타났는데, 이는 토양내의 입경이 작은 silt나 clay보다 입경이 큰 모래나 자갈을 경유 하면서 오염물의 저감효과가 감소한 것으로 판단된다. 그러나 유입유량의 대부분이 표면으로 유출된다는 점을 고려할 때 표면유출수의 오염도를 낮추는 것이 유입오염물 저감효과에 보다 큰 효과가 있을 것으로 판단된다.문에 자료의 이상적 유지 관리가 이루어지며 복잡한 2차원 수질해석 모형을 수월하게 운영할 수 있는 시스템으로 개발하였다.제외하면, 부자측정 방법에 의한 유량산정시 가장 큰 오차원인은 홍수시 측정된 유속측선의 위치와 홍수 전후로 측정된 횡단면상의 위치가 일치하지 않는 점과, 대부분 두 측정 구간의 평균값을 대푯값으로 사용한다는 점이다. 본 연구는 다년간의 유량 측정 및 검증 경험과 자료를 토대로 현장에서 부자를 이용하여 측정된 측정성과를 정확도 높은 유량자료로 산정하는데 있어서의 문제점을 도출하고, 이로 인해 발생하는 오차를 추정하여 그 개선방안을 제시해 보고자한다. 더불어 보다 정확한 유량 산정을 위한 기준과 범주를 제시하고자 한다.리적 특성을 잘 반영하며, 도시지역의 복잡한 배수시스템 해석모형과 지표범람 모형을 통합한 모형 개발로 인해 더욱 정교한 도시지역에서의 홍수 범람 해석을 실시할 수 있을 것으로 판단된다. 본 모형의 개발로 침수상황의 시간별 진행과정을 분석함으로써 도시홍수에 대한 침수위험 지점 파악 및 주민대피지도 구축 등에 활용될 수 있을 것으로 판단된다. 있을 것으로 판단되었다.4일간의 기상변화가 자발성 기흉 발생에 영향을 미친다고 추론할 수 있었다. 향후 본 연구에서 추론된 기상변화와 기흉 발생과의 인과관계를 확인하고 좀 더 구체화하기 위한 연구가 필요할 것이다.게 이루어질 수 있을 것으로 기대된다.는 초과수익률이 상승하지만, 이후로는 감소하므로, 반전거래전략을 활용하는 경우 주식투자기간은 24개월이하의 중단기가 적합함을 발견하였다. 이상의 행태적 측면과 투자성과측면의 실증결과를 통하여 한국주식시장에 있어서 시장수익률을 평균적으로 초과할 수 있는 거래전략은 존재하므로 이러한 전략을 개발 및 활용할 수 있으며, 특히, 한국주식시장에 적합한 거래전략은 반전거래전략이고, 이 전략의 유용성은 투자자가 설정한 투자기간보다 더욱 긴 분석기간의 주식가격정보에 의하여 최대한 발휘될 수 있음을 확인하

• The Korean Journal of Financial Management
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• v.12 no.2
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• pp.163-184
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• 1995

본 논문은 금융실명제가 기업에서 발표하는 회계학적 이익정보에 대한 주식가격의 변화에 미치는 영향을 분석하였다. 이는 금융실명제실시 이후에는 기업에서 창출해 내는 기업이익이 진정한 이익에 보다 더 접근을 할 것이라 예상과 채무분석가의 기업이익에 대한 예측치는 진정한 이익에 대한 예측치이므로 금융실명제 실시 이후에는 예측오차가 감소할 것이다는 일반적 예상을 검증하기 위한 것이다. 본 논문은 먼저 1992년과 1993년 12월 결산기업에 대하여 비기대이익을 계산하여 두 해에서의 차이를 분석하였고, 계산된 비기대이익과 기업이익 공시시점에서의 비정상수익율과의 관계를 회귀분석을 통하여 분석하였다. 채무분석가의 예측치로서 대우경제연구소에서 1992년과 1993년 12월에 각각 발표한 각 상장기업의 이익에 대한1992년 및 1993년의 예상치를 각각 년도의 예상기업 이익으로 사용하고 실제로 1993년과 1994년 초에 공시되는 기업이익과의 차이를 조사하였다. 비정상수익율의 계산은 시장위험조정모형과 시장조정모형을 사용하였고 일별수익율에 의하여 측정하였다. 사건 시점은 주주총회 일을 중심으로하여 여러 사건 기간을 택하여 분석을 하였다. 실증적 분석 결과를 보면, 전체표본을 대상으로한 재무분석가의 추정치에 의하여 계산된 비기대이익의 분산이 금융실명제 실시 이후가 실시 이전에 비하여 더 크게 나타났다. 이러한 결과는 금융실명제의 실시로 인하여 재무분석가의 예측이 오히려 더 부정확하게 나타난 것이라 할 수 있다. 이러한 결과는 실명제 실시에 따라서 기업이익예측에 대한 불확실성이 더 증가를 하여 기업이익 공시시점에서의 비기대이익의 측정에서의 오차가 오히려 증가하였다는 것을 알 수 있다. 그러나 전체표본을 소그룹으로 나누어서, 1부에 속한 기업들과 대형 주기업들을 대상으로한 분석에서는 이 두 소그룹에 속한 기업들이 각각 금융실명제실시 이후가 금융실명제 실시 이전보다 비기대이익의 분산이 작게 나타났다. 이러한 결과는 1부에 속한 기업들과 대형주기업들에서 는 금융실명제실시로 채무분석가들의 이익 예측치가 더 정확성을 지니게 된 것으로 해석된다. 이익반응계수의 추정에서 예상했던 바와는 반대로 금융실명제 실시 이후에 계수의 크기가 오히려 감소하였다. 소그룹으로 나누어서 분석한 결과도 마찬가지였다. 금융실명제 실시가 기업회계이익에 미친 영향은 비기대이익의 측정을 통하여 일부 가설과 일치하는 결과를 얻었고, 이익반응계수의 측정에서는 가설과 일치하는 결과를 얻지 못하였다.

• The Journal of Society for e-Business Studies
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• v.24 no.4
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• pp.109-118
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• 2019

As a result of the United States (U.S) -China trade conflict, the recent instability of the stock market has led many people to invest in Bitcoin, a commodity that many previous studies have interpreted as a safe asset. However, recent Bitcoin market price fluctuations suggest that the asset's stability stems from speculative purchasing trends. Therefore, classifying the characteristics of Bitcoin assets can be an important reference point in analyzing relevant accounting information. To determine whether Bitcoin is a safe asset, this study analyzed the correlation between Bitcoin and economic indicators to verify whether gold and Bitcoin responded similarly in time series analyses. These show that the regression explanatory power between the price of gold and bitcoin is low, thus no relation between the two assets could be drawn. Additionally, the Granger causality analyses of six individual economic variables and Bitcoin did not establish any notable causality. This can be interpreted that short-term price fluctuations have a significant impact on the nature of Bitcoin as an asset.

• The Korean Journal of Financial Management
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• v.6 no.1
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• pp.31-62
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• 1989

By using deterministic dynamic models, we observe the behavior of the foreign exchange rate of a small open economy with rational expectation formation and different restrictions on the international economic integrations. First, an economy connected to the world by purchasing power parity and uncovered interest parity is studied in the next section. In both sections, financial assets available in the economy are domestic money and bonds. Stocks are added as a financial instrument in the next section, and real capital accumulation is also taken into account. Furthermore, the economy concerned there is fairly autonomous, and not directly governed by either purchasing power parity or uncovered interest parity. The expectation formation used throughout the whole paper is complete perfect foresight, which is the certainty version of rational expectation and free from any forecast errors. It is found that upon monetary expansion the short run depreciation of the foreign exchange rate is a fairly robust result regardless of the degree of the international economic integration, while it is not true for fiscal expansion. The expectation on the long run state significantly affects the short run response of the exchange rate. All of our models postulate that the current account should be balanced eventually. As the result, the short run behavior of the exchange rate is affected by the expectation on the long run balance and may well be a blend of the traditional flow view and modem asset view. The initial overshooting of the exchange rate is easily observed even in the fairly autonomous economy Furthermore, the initial overshooting is not reduced over time, but augmented for some time before it is eventually eliminated. As long as we maintain rational expectaion, introducing time delay in the adjustment of the foreign goods price to the foreign exchange rate does not make much difference.

• The Korean Journal of Financial Management
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• v.20 no.2
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• pp.151-180
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• 2003

We examine the interdependence of the major Asia-Pacific stock markets including S&P 500, FTSE 100, Kualar Lumpur Composite, Straits Times, Hang Seng, NIKKEI 225 and KOSPI 200 from October 4, 1995 to March 31,2000. The analysis employs the vector-auto-regression, Granger causality, impulse response function and variance decomposition using daily returns on the national stock market indices. The findings in this paper indicate that the volatilities of all countries has grown after IMF crisis, while there is no significance in cointegration test of both total period and sub-periods. This result implies that investors are able to get abnormal returns by investment diversification according to the portfolio theory. We find that while the effect from NIKKEI 225 to others is relatively weak, the interdependence from S&P 500 to other countries is strong. Also we find that the strong effect from Straits Times to Hang Seng exists. This study suggests that there is slight feedback relation between KOSPI 200 and Kualar Lumpur Composite, Straits Times, Hang Seng stock market.