• The Korean Journal of Financial Management
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• v.16 no.1
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• pp.245-260
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• 1999

본 연구에서는 한국의 주식시장을 대상으로 환위험 프리미엄의 존재여부와 기업특성과 환위험 프리미엄의 관계가 어떠한지를 분석하였다. 분석결과 전체 표본기간에서는 유의적인 환위험 프리미엄의 존재를 확인할 수 없었으나, 90년 1월에서 96년 12월까지의 기간에서 환위험 프리미엄이 유의적으로 존재함을 확인하였다. 시뮬레이션을 이용한 환위험 프리미엄과 기업특성의 관계에 대한 분석결과는 기업의 특성별로 환노출에 차이가 있음을 보여주어, 기업의 경영활동 특성에 따라 환위험 프리미엄에 차이가 있음을 나타내고 있다. 특히, 수입비율이 높은 기업에서 환위험 프리미엄이 높게 나타났으며 수출비율은 환위험 프리미엄과 큰 관련이 있다고 할 수 없었다. 이는 환노출과 수출활동과의 관련성을 보고한 기존의 선진국들을 대상으로 한 연구 결과와는 매우 다른 것이다. 이리한 연구결과는 투자자들이 주식투자에서 요구하는 수익률에 해당기업의 환위험의 특성을 반영하고 있음을 나타낸다. 또한 기업들이 환위험의 헤지전략을 수립하는 과정에 기업의 경영활동의 특성을 구체적으로 고려할 필요가 있음을 시사하는 것이다.

• The Korean Journal of Financial Management
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• v.25 no.4
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• pp.53-78
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• 2008

Foreign investors who invest in the Korean stock markets are exposed to two kinds of foreign exchange rate risk, the economic exposure and the translation exposure. The former is the foreign exchange rate exposure in return generating process of the assets invested and the latter is the foreign exchange rate exposure in the translation of domestic return into foreign investors' currency. Domestic investors, however, are exposed only to foreign exchange rate exposure in the asset invested. This different situation on foreign exchange rate exposure between foreign investors and domestic investors can induce different response to exchange rate change by investor groups. Previous studies on foreign exchange rate exposure of Korean firms reported that quite a few Korean firms are exposed to foreign exchange risks and suggested to manage the foreign exchange risks. Also, many studies on the market segmentation showed that a market can be practically segmented according to the characteristics of investor groups. These studies support the hypothesis that the Korean stock market can be practically segmented by the foreign investors' attitude to the foreign exchange rate exposure. This study examines the response of both foreign investors and domestic investors to the foreign exchange rate exposures in Korean stock markets. Test results show that foreign investors increase their sell transactions when the foreign exchange rate exposure of the previous day is negative. This result can be possible when foreign investors attempt to actively manage the decrease in value of their assets due to rising of exchange rate. Analysis on the sell order data is also supportive to this interpretation. Foreign investors also increase their buy transactions when the foreign exchange rate exposure of the previous day is negative. This result can be possible when foreign investors use actively the relation between the increase in asset value and the translation gain due to declining of exchange rate. Analyses on buy order data, however, do not show the same result as the analyses on transaction data. This difference may come from the difference of information contained in transaction data and order data. In summary, the result of the paper supports the hypothesis that foreign investors response differently to foreign exchange rate exposure compared with domestic, Korean investors. Two groups do not show different response when exchange rate exposure is positive, i.e., as foreign exchange rate is increase (decrease), the asset value is increase (decrease). However, foreign investors' response is different from that of domestic investors when exchange rate exposure is negative, i.e., as foreign exchange rate is increase (decrease), the asset value is decrease (increase). These results mean that foreign investors and domestic investors are placed in different situations related to foreign exchange rate exposure, and these differences are reflected in the Korean stock markets. And domestic investors need to consider foreign investors' different attitude to the foreign exchange rate exposure when they analysis foreign investors' trading behavior.

• The Korean Journal of Financial Studies
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• v.8 no.1
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• pp.99-116
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• 2002

본 연구는 우리나라가 1996년 외환자유화와 자본자유화로 특징지워지는 국가들의 국제조직인 OECD에 가입한 이후 국내주식시장에서 환위험과 세계시장위험에 조건부로 가격보상이 이루어지고 있는가를 가격결정모형의 가장 일반적 형태인 확률적 할인요소를 이용하여 검정하였다. 무조건부 가격결정모형을 이용하여 국내주식시장에서 환위험프리미엄과 세계시장위험 프리미엄의 존재를 검정하고자 하는 연구들의 결론들이 일치되지 않고 있는 상황에서 조건부 가격결정모형을 이용한 검정노력은 자연스러운 접근순서로 볼 수 있다. 무조건부 가격결정모형에서 위험프리미엄이 존재하지 않는 것으로 검정되는 경우에도 조건부 프리미엄은 존재할 수 있다. 확률적 할인요소는 국내시장위험, 환위험, 세계시장위험 등 세 가지 위험요인이 포함되도록 정의하였으며, 조건부 정보를 구성하는 도구변수는 기존의 선행연구를 참조하여 6개를 선정하였다. 여기에는 상수, 전기의 국내시장수익률, 현재기의 무위험이자율, 전기의 세계시장수익률, 전기의 부도위험스프레드, 전기의 유로달러이자율이 포함된다. 월별 시계열 자료를 이용하여 가설을 검정한 결과 환위험 프리미엄과 세계시장프리미엄이 모두 존재하는 것으로 나타났다. 이 결과는 외환위기 기간이었던 1997년을 제외하더라도 차이가 없었다. 따라서 기업의 재무결정에서 환위험헤징활동 등이 기업가치창조와 무관하지 않음을 의미하고 있다. 국내시장위험과 세계시장위험이 모두 프리미엄을 요구하고 있음은 우리 국내시장이 세계시장과 완전 통합된 상태는 아님을 보여준다고도 해석될 수 있다.

• 주류산업
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• v.19 no.1
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• pp.42-50
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• 1999

• 사료
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• s.33
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• pp.32-38
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• 2008

• International Commerce and Information Review
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• v.13 no.3
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• pp.77-95
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• 2011

This paper investigates the relationship between export and economic variables such as trade insurance, world economy activity, relative price, unemployment rate, exchange rate volatility, using monthly data. I employ Johansen cointegration methodology since the model must be stationary to avoid the spurious results. The results indicate that there is a long-run relationship between export and variables. Also, the empirical analysis of cointegrating vector using the CCR, DOLS, FMOLS reveals that the increases of trade insurance has positive relations and the increases of exchange rate volatility have negative relations with export. Especially, DOLS based on Monte Carlo simulations, of this estimator being superior in small samples compared to a number of alternative estimators, as well as being able not only to accommodate higher orders of integration but also to account for possible simultaneity within regressors of a potential system. This paper also applies impulse-response functions to get the additional information regarding the responses of the export to the shocks of the variables. The result indicates that export positively to trade insurance and then decay fast compare with exchange rate volatility. Consequently, trade insurance plays the role of trade policy for export promotion in Korea. Whereas, increase of exchange risk result in reduction of export. Therefore, the support of trade insurance should be expanded and the stabilization of the foreign exchange market must be done for the export promotion.

• The Korean Journal of Financial Management
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• v.19 no.1
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• pp.107-131
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• 2002

본 연구에서는 국내 자본시장의 개방이 광범위하게 진전된 1997년 외환위기 이후 기간을 대상표본으로 하여 한국주식시장에서 달러환위험에 대한 노출과 그 가격화 여부를 실증분석한다. 본 연구에서는 투자자들이 국내 주식시장 및 채권시장의 동향에 추가하여 미국신장의 움직임을 중요한 조건부 정보에 포함시켜 투자의사결정을 한다고 전제하고, 이에 상응하는 조건부 다중 베타위험 가격결정모형을 검정하였다. GMM추정의 초과식별조건을 이용하여 국내시장위험과 달러환위험 두 위험 요인을 포함한 가격결정모형의 모형설정오류를 검정한 결과 가격결정모형이 실제 주식수익률 자료와 배치되지 않는 것으로 나타났다. 조건부 달러환을 베타위험과 조건부 달러환위험 프리미엄은 모형에서 사전적으로 설정한 정보대용변수인 상수항과 한 시점 앞의 다우존스 주가지수 수익률, 국내시장 주가수익률 및 회사채 유통수익률에 의하여 설명이 이루어질 수 있고, 둘 다 시간가변적임이 결정되었다. 주식가격결정에 참여하고 있는 두 요인, 국내시장위험요인과 달러환위험요인의 상대적 중요성을 개략적으로 검정한 결과, 모든 포트폴리오에 걸쳐 국내시장위험요인이 더 큰 비중을 차지하고 있지만, 달러환위험요인도 무시할 수 없는 중요성을 가진 것으로 나타났다.

• Venture DIGEST
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• s.119
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• pp.51-51
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• 2008

• Journal of Korea Port Economic Association
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• v.26 no.4
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• pp.88-100
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• 2010

This paper investigates the influence of industrial activity volatility and exchange rate volatility on import container volume of the Korea during the 1999:1- 2010:9. Conditional variance from the GARCH(1, 1) model is applied as the volatility. The Johansen multivariate cointegration method and the error correction (general-to-specific) method are applied to study the relationship between import volume and its determinants. The empirical results show that volatility has statistically significant negative effect on import volume.

• Korean System Dynamics Review
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• v.15 no.4
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• pp.5-28
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• 2014

Derivatives can be easily bought by those companies that need to hedge foreign currency debt or foreign currency assets through the financial market, considering their exchange rate exposure from international trade. The derivatives market has been growing rapidly due to the needs for investment and hedging. To manage foreign exchange risk, companies hedge risks through financial derivatives. According to our study, hedging is an effective way to mitigate the impact of exposure to exchange risk, as long as companies are only hedging underlying assets. Yet, covetous attitude toward the profit from derivatives and unexpected changes in exchange rate can cause problems for companies. This study analyzed the structural risks of derivatives with analysis of system dynamics. In particular, many companies suffered substantial loss due to KIKO during the economic crisis. We explained the problem therein through dynamic analysis. In addition, we revealed the structural problem that could cause a sudden spike in losses through simulations.