• The Korean Journal of Financial Management
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• v.19 no.2
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• pp.271-297
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• 2002

미국의 벤처캐피탈 산업은 벤처캐피탈 분야에 진입하고 있는 많은 나라들에게 본보기가 되고 있다. 그러나 서로 다른 문화, 정치 경제적 상황 및 각국의 벤처캐피탈 산업의 고유한 역사 등은 벤처캐피탈의 경영 방식에 영향을 미칠 수 있다. 본 연구는 한국의 벤처캐피탈리스트의 투자의사결정이 미국의 벤처캐피탈리스트와 어떻게 다른가에 초점을 두었다. 연구 결과는 한국의 벤처캐피탈리스트는 투자의사결정의 과정에서 미국과는 다른 기준을 사용하며, 그 예측의 정확성은 미국에 비해 떨어지는 것으로 나타났다. 한국 벤처캐피탈리스트와 미국 벤처캐피탈리스트 모두 경쟁력은 매우 중요한 투자의사결정 기준으로 나타났다. 그러나 미국의 벤처캐피탈리스트가 시장규모와 성장성을 중요하게 고려한데 비해 한국의 벤처캐피탈리스트는 소유권 보호에 중점을 두었다. 그렇지만, 한국과 미국의 벤처캐피탈리스트 사이에는 기대 이상으로 유사점이 많은 것으로 나타났다. 이러한 유사점이 존재하는 현상은 많은 한국의 벤처캐피탈리스트들이 미국에서 교육을 받았거나 미국식의 모형에 의한 교육을 받아왔다는 점에서 찾을 수 있을 것이다. 또한 한국의 벤처캐피탈리스트는 이미 성공적인 미국식 벤처캐피탈 모형을 표준으로 삼고 모방하려고 노력하고 있다는 점을 들 수 있을 것이다.

• The Korean Journal of Financial Management
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• v.19 no.1
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• pp.153-181
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• 2002

본 논문은 1999년 1월부터 2000년 12월까지 코스닥증권시장에 등록한 벤처기업의 IPO를 대상으로 발행시장에서 벤처캐피탈리스트의 역할을 살펴보고 있다. 특히 미국의 발행시장에서는 벤처캐피탈리스트가 투자한 기업이 조기에 공개되는 현상이 나타나는 것으로 보고되고 있는 바, 우리나라에서도 이러한 현상이 존재하는지를 실증적으로 조사하고 있다. 코스닥증권시장에 등록한 벤처기업의 IPO를 대상으로 발행시장에서 벤처캐피탈리스트의 역할에 관한 우리의 연구 결과는 다음과 같다. 첫째, 벤처기업과 비벤처기업의 초기 초과수익률의 차이분석에서, 벤처기업은 $AR_1$에서 할인 발행의 정도가 적어 Megginson-Weiss(1991)의 결과와 유사한 것으로 나타났지만, $AR_2$에서 발행가격 결정시 고려하지 못하는 비계수적 환경요인 등 미래기대수익에 대한 일반투자자의 평가가 호의적으로 나타나 발행회사의 입장에서는 할인발행의 정도가 큰 것으로 나타났다. 이는 이기환 임병균 최해술(1998), 장상수 길재욱(2000) 등의 연구와 유사한 결과를 보이고 있다. 둘째, 벤처캐피탈리스트의 명성에 따라 초기 초과수익률에 차이가 있었다. 즉, KTB지원기업의 초기 초과수익률이 낮았다. 셋째, 벤처캐피탈리스트의 보유지분을 변동에 대한 차이는 IPO전 평균보유지분율은 비KTB가 높았으나 공개 후 평균보유지분율은 KTB가 높았다. 이때 보유지분을 변동이 적은 KTB 지원기업의 초기 초과수익률이 낮았다. 특히 업력과 총자산의 규모가 할인발행을 줄이는 역할을 하는 것으로 나타났다. 업력은 Muscarella-Vetsuypens(1989)의 연구와 일치하고 있다. 넷째, 2개 이상의 벤처캐피탈리스트로부터 공동으로 투자받은 벤처기업의 초기 초과수익률이 하나의 벤처캐피탈로부터 단독으로 투자받은 벤처기업의 초기 초과수익률보다 낮았다. 그러나 통계적 유의성은 없었다. 다섯째, IPO까지 소요기간의 차이가 있는지에 대한 분석에서 비KTB지원기업이 보다 빨리 공개되고 있어 조기업적과시현상(grandstanding)을 보였다. 이는 Gompers(1996)의 연구와 일치한다. 여섯째, 등록주선인의 시장점유율에 차이가 있는지를 분석한 결과, KTB가 투자한 벤처기업 등록주선인의 평균시장점유율이 낮았다. 그러나 통계적 유의성은 없었다.

• 한국벤처창업학회:학술대회논문집
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• 2023.04a
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• pp.163-166
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• 2023

벤처캐피탈은 유망한 기술력과 우수인력을 갖춘 창업초기단계부터 성장단계의 유망 중소벤처기업에 필요한 자본을 투자하고 경영 및 기술 등을 지원하여 성장 이후 다양한 수단을 통해 투자금을 회수하여 이익을 실현하는 벤처생태계의 핵심주체로서의 역할을 하고 있다. 벤처캐피탈의 업무는 다양한 출자자(LP)를 모집하여 벤처투자조합(펀드)를 결성을 통해 성장성이 있는 중소벤처기업에 투자하고 기업의 성장함에 따라 투자금을 회수하여 출자자들에게 배분과 재투자를 하는 것이다. 벤처투자에 있어 가장 중요한 역할을 담당하고 있는 벤처캐피탈리스트의 업무는 기업발굴, 기업분석 및 평가, 투자심사, 사후관리, 투자회수 등이며 임원급 이상의 경우 펀드레이징(펀드결성)이 중요한 업무이며 투자와 회수 및 펀드결성 등의 업무성과로 연봉, 성과급, 승진 등 보상이 이루어지고 있다. 최근 급격히 성장하는 벤처투자시장에 비해 투자인력은 부족하며 이에 투자성과 제고를 위해 인력양성과 장기근속을 위한 인프라와 시스템을 갖추기 위해 벤처캐피탈은 많은 노력을 하고 있으나 다른 산업에 비해 벤처캐피탈 산업의 연구자체가 부족할 뿐만 아니라 주로 투자수익률 등 계량적인 관점에서 연구가 이루어졌다. 이에 본 연구는 벤처캐피탈리스트가 소속된 벤처캐피탈의 조직특성 중 권한위임, 직무적합성, 조직신뢰 등이 성과급 등 업무성과에 영향을 미치는 요인을 연구하고 벤처캐피탈의 유형에 따른 조절효과를 중심으로 실증적인 분석하고자 한다.

• Asia-Pacific Journal of Business Venturing and Entrepreneurship
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• v.14 no.4
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• pp.1-18
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• 2019

Venture capitalists (VCs) play an important role in finding and growing innovative venture companies with high growth potential but high risk. Venture capital investment does not depend on the system, unlike the investment for listed companies. Korea's venture capital industry has entered a period of growth, but lack of data has led to a lack of research on venture capital. Based on this background, this study attempts to analyze various factors affecting investment decision criteria of Korea VCs. In this study, I examined the major factors that VCs consider in decision making of investment through literature review, and I have drawn the research question accordingly. I will focus on the characteristics of founders, products / services, markets, financials, and networks that scholars share common investment decision criteria in Korean VCs. For the purpose of this study, the data were collected through the questionnaire surveyed by investment vetters working in current venture capital and analyzed using AHP analysis. Through this study, I tried to understand the Korean venture capital which has been poorly studied and what criteria and priorities Korean VCs make investment decisions in the Korean venture investment environment. The results of this research will contribute to the vitalization of venture investment, which is important for the upbringing of companies, by providing guidelines for establishing investment attraction strategies of venture companies.

• The Korean Journal of Financial Studies
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• v.8 no.1
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• pp.157-188
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• 2002

본 연구는 우리나라 IPO시장에서 나타나고 있는 초과수익률의 원인을 밝히고자 최근 벤처금융의 중심으로 급부상하고 있는 KOSDAQ시장의 공모 IPO를 대상으로 실증분석을 시도하였다. 연구결과 상장일 표본전체 IPO의 초과수익률(AR1)이 9.91%로 나타났으며, 벤처캐피탈투자 IPO는 5.13%, 비투자 IPO는 13.29%로 나타났다. 상한가의 행진이 종료된 날을 기준으로 한 표본전체 IPO의 초과수익률(AR2)은 30.97%, 벤처캐피탈 투자기업 IPO는 24.34%, 비투자기업 IPO는 34.67%로 나타났다. 초과수익률의 원인을 분석하기 위한 8개의 변수 중 IPO의 수요증감 척도인 KOSDAQ 지수는 초과수익률(AR)과는 양(+)의 관계로, 벤처캐피탈리스트들의 능력 및 가치책정의 행태를 엿볼 수 있는 변수인 본질가치와 공모가액의 차이는 음(-)의 관계로, 사업규모나 자본조달의 크기를 엿볼 수 있는 공모금액의 크기는 양(+)의 관계로 1% 유의수준에서 유의한 것으로 나타났다. 그러나 여타 변수들은 통계적으로 유의성을 확보하지는 못하였으나 초과수익률의 원인이론으로 '신호이론'과 '투기적 거품가설'에 의한 설명이 가능하였으며 분석결과를 다음과 같이 정리할 수 있었다. 첫째, IPO 본질가치에 대한 신뢰와 IPO의 발행규모에 대한 신뢰수준이 통계적으로 유의한 결과로 나타났는바 이러한 결과는 기업가치와 벤처 또는 사업의 계속적 수행 등에 대한 신호역할을 수행하고 있다고 할 수 있으며 상장초기 초과수익률은 주로 이러한 신호역할에 의한 수요집중으로 발생된 결과인 것으로 사료되었다. 둘째, 노련한 벤처캐피탈회사로 선정된 KTB의 투자기업들은 상장 후 4주간의 거래에 있어 AR 평균이 음(-)으로 여타 벤처캐피탈이 투자된 기업보다 손실 폭이 더욱 켰음에도 불구하고 상장일 초과수익률 AR2가 매우 높게 나타나 우리나라 IPO시장에 있어 과민반응(fads) 현상이 존재하고 있는 것으로 분석되었다. 셋째, 벤처캐피탈 투자 IPO의 초과수익률이 상대적으로 낮아 벤처캐피탈 투자여부가 IPO의 저가발행 수준을 축소하고 있어 벤처캐피탈리스트의 제 3자 보증역할이 어느 정도는 수행되고 있는 것으로 분석되었다.

• 한국벤처창업학회:학술대회논문집
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• 2020.06a
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• pp.19-23
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• 2020

본 연구는 벤처캐피탈의 투자심사단계 및 투자 이후 사후관리단계에서의 리스크 관리·활용과 투자성과 사이의 관계를 살펴보았다. 즉, 투자심사단계에서는 투자대상기업을 발굴한 벤처캐피탈의 리스크 분석 및 대응방안의 활용수준과 투자성과와의 관계를 규명하였고, 사후관리단계에서는 리스크 관리를 위한 모니터링 활동과 투자성과와의 관계를 규명하였다. 본 연구에서는, 첫째, 투자심사 단계에서의 경영리스크 및 재무·법률 리스크 분석 및 활용 수준이 정량적인 투자성과, 특히, 특허 등록수에 긍정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 둘째, 벤처캐피탈의 주요 역할인 투자 이후의 모니터링에 대하여는, 주관적 투자 만족도에 긍정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 본 연구를 통하여 투자대상기업을 발굴하여 리스크 관리 중심으로 투자를 심사·집행하고, 투자 이후 리스크 관리 중심으로 투자기업의 가치를 증대하기 위하여는 벤처캐피탈리스트의 역할이 특히 중요하다는 것을 알 수 있었다. 투자기업이 보유한 자원·역량에 한계가 있다는 점을 고려할 때, 벤처캐피탈의 역량이 투자기업에 지원되는 것은 해당 기업이 지속적으로 성장하기 위한 바탕이 될 것이다.

• 한국벤처창업학회:학술대회논문집
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• 2020.06a
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• pp.25-29
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• 2020

최근까지의 국내외 투자 의사결정 요인을 살펴보면 주로 벤처캐피탈리스트 투자 성공 요인이 연구되어 왔다. 하지만, 2018년 이후 폭발적으로 증가한 투자 자금과, 우수한 스타트업의 성장으로 인해, 기업가들의 투자 거절 사례가 빈번하게 발생하고 있다. 따라서 투자자는 우수한 스타트업에 투자하기 위해 어떤 조건에서 투자를 거절당하는지 인지해야 할 필요가 있다. 본 연구는 주로 초기 창업자들에게 투자하는 국내외 벤처캐피탈리스트 7명을 인터뷰 하여 거절된 투자의 요인을 살펴보고, 우수한 스타트업 투자 유치를 위한 방향을 제시하려고 한다. 연구 결과 최근 3년 이내 투자자들은 잦은 투자 거절 경험을 하였으며, 기업가의 투자사 거절 요인은 1) 투자자의 낮은 산업 전문성, 2) 투자자의 낮은 장기 지향성이다. 먼저, 기업가는 많은 투자 기회를 인식하며, 과거와 달리 비재무적 조건에 비중을 두는 것으로 나타났다. 그 중 투자 기업의 전문성은 특히 기술 스타트업에서 많이 발견되며, 투자자가 피투자기업이 속한 산업의 기술적 이해가 낮을수록 투자가 거절될 수 있으며, 투자 목적의 경우, 투자사가 제시하는 투자의 목적이 장기 지향성이 낮을수록 투자가 거절될 수 있다. 이는 스타트업의 대표와 투자사의 상호성에도 부정적인 영향을 주기 때문이다. 따라서 초기 기술 기업에 투자하는 투자사일수록 투자사가 보유하고 있는 산업전문성과 일치하는 스타트업에 투자를 제안해야 하며, 초기 기술 기업의 기업가는 높은 기업 애착도가 있음으로, 스타트업과 컨텍하는 단계에서부터 투자사의 투자 성향에 대해 끊임없이 알리며, 장기지향적인 투자를 제안해야 한다.

• Asia-Pacific Journal of Business Venturing and Entrepreneurship
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• v.18 no.4
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• pp.37-50
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• 2023

Venture capital invests the necessary capital and supports management and technology in promising small and medium-sized venture companies in the early stages of start-up with promising technology and excellent manpower. It plays a role as a key player in the venture ecosystem that realizes profits by collecting the investment through various means after growth. Venture capital's job is to recruit various investors(LPs) to invest in small and medium-sized venture companies with growth potential through the formation of venture investment funds, and to collect investment as companies grow, distribute and reinvest. The main tasks of venture capitalists, which play the most important role in venture investment, are finding promising companies, corporate analysis and evaluation, investment screening, follow-up management, and investment recovery. Venture capital's success indicators are fund formation and return on investment, and venture capitalists are rewarded with annual salary, performance-based incentive, and promotion with work performance such as investment, exit, and fund formation. Compared to the recent rapidly growing venture investment market, investment manpower is insufficient, and venture capital is making great efforts to foster manpower and establish infrastructure and systems for long-term service, but research has been conducted mainly from a quantitative perspective. Accordingly, this study aims to empirically analyzed the impact of investment experience, delegation of authority, job fit, and peer relationships on fund formation and return on investment according to the characteristics of the venture capital industry. The results of these empirical studies suggested that future venture capital needs a job environment and manpower operation strategy so that venture capitalists with high job fit and investment experience can work for a long time.

• Asia-Pacific Journal of Business Venturing and Entrepreneurship
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• v.14 no.6
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• pp.131-141
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• 2019

This paper investigates a relationship between a market position of a venture capitalist(i.e.,VC) and its subsequent performance. Although a VC firm may perform better if it occupies a narrow niche(e.g.,specialist), which allows the firm to attain deep insider knowledge and build an identity as an industry expert, a firm may perform better if it has a broader niche(e.g.,generalist), which gives the firm access to more diverse information and opportunities and to effectively spread out potential risks. Given that accesses to valuable information and chances are critical for success in venture capital industry, we hypothesize that venture capitalists with broad niche width are more likely to grow in the future and analyze 26-year data on US venture capital industry. We found that, in general, a firm can enjoy the advantage of having a broad niche. However, the return to having a broad niche varies depending on its status within the market: a return greater for low- status than high-status VC firms. Our finding suggests that explorative efforts may be more rewarding for low-status VC firms.

• Journal of the Korean Data Analysis Society
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• v.20 no.6
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• pp.2993-3002
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• 2018

This case study introduces the process of developing the technology rating evaluation model for investment. The technology evaluation rating model for investment is a project that the Financial Services Commission and the Ministry of Commerce, Industry and Energy collaborated to expand the scope of technology finance from loan to investment. The technology evaluation model for investment was developed with the aim of predicting high growth companies. The model consists of a statistical model and an expert model. Here, statistical models were modeled by using logistic regression analysis. Expert models gathered opinions of experts and identified the weight of each evaluation item and set the model. The rating system of the model is composed of 10 grades. The distribution of the model was consistent with KTRS grade distribution. Interestingly, the emphasis is on technology and marketability. In the technology valuation grade model for the goddess, there is a considerable difference from the emphasis on managerial competence or business performance.