The Journal of the Korea Contents Association (한국콘텐츠학회논문지)

The Korea Contents Association (한국콘텐츠학회)
권호 표지
DOI QR코드

DOI QR Code

Effect of General Investors' Allotment Ratio on Underpricing in KOSDAQ IPO Market: 20% rule

코스닥 IPO시장에서 일반투자자 배정비율이 저평가에 미치는 영향: 20% rule

  • Received : 2018.02.22
  • Accepted : 2018.03.14
  • Published : 2018.03.28
Download PDF
⟨ Previous Next ⟩

Abstract

This paper studies the relationship between general investors' allotment ratio and underpricing for the companies that were newly listed in KOSDAQ market after the 20% rule, from March 2004 to December 2013, by empirical analysis. It is shown that the excess allotment ratio over 20% has a strong explanatory power for underpricing ratio under the 1% significance level. Furthermore, the general investors' allotment ratio is a significant explanatory variable of underpricing ratio under the 5% significance level. There are many hypotheses about underpricing, however, if underpricing is evident with high allocation ratio for general investors, it can be regarded as a signal of company's confidence in earnings after listing. In conclusion, this study reveals that general investors' allotment ratio can be used as a major explanatory variable that has a significant effect on the degree of undervaluation in the IPO market.

본 연구는 코스닥 IPO시장에서 공모주식 청약 시 일반투자자의 배정비율을 20%이상으로 규정한 2004년 3월부터 2013년 12월까지 코스닥 시장에 신규 상장한 모든 기업을 대상으로 일반투자자의 배정비율과 저평가율 간의 관계에 대해 실증분석 한다. 본 연구의 결과는 다음과 같이 요약될 수 있다. 일반투자자 배정비율의 20% 초과 여부가 저평가율에 있어 유의한 설명력을 갖는지 회귀식을 통해 검증한 결과 1% 유의수준 하에서 의미가 있다고 나타난다. 나아가 일반투자자의 배정비율도 5% 유의수준 하에서 저평가율에 대해 설명력을 갖는 것으로 나타난다. 저평가에 대한 가설은 여러 가지가 존재하지만, 일반투자자 배정비율이 높으면서 저평가가 뚜렷이 나타난다면, 상장 후 주가 및 실적에 대한 공모회사의 자신감을 볼 수 있는 간접적인 신호(Signalling)라고 볼 수 있다. 결론적으로 본 연구는 코스닥 IPO시장에서 공모주식 청약 시 일반투자자의 배정비율이 저평가 정도에 유의한 영향을 미치는 주요한 설명변수로 이용될 수 있음을 실증분석을 통해 확인한다.

Keywords

References

  1. 조성숙, 이희우 "벤처캐피탈 투자가 신규상장기업의 투명성 제고에 미치는 영향," 한국콘텐츠학회논문지, Vol.12, No.9, pp.280-292, 2012. https://doi.org/10.5392/JKCA.2012.12.09.280
  2. J. R. Ritter, "Differences between European and American IPO markets," European Financial Management, Vol.9, No.4, pp.421-434, 2003. https://doi.org/10.1111/1468-036X.00230
  3. L. M. Benveniste and P. A. Spindt, "How investment bankers determine the offer price and allocation of new issues," Journal of Financial Economics, Vol.24, pp.343-361, 1989. https://doi.org/10.1016/0304-405X(89)90051-2
  4. F. Allen and G. R. Faulhaber, "Signalling by underpricing in the IPO market," Journal of financial Economics, Vol.23, pp.303-323, 1989. https://doi.org/10.1016/0304-405X(89)90060-3
  5. M. Grinblatt and C. Y. Hwang, "Signalling and the pricing of new issues," The Journal of Finance, Vol.44, No.2, pp.393-420, 1989. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1989.tb05063.x
  6. I. Welch, "Seasoned offerings, imitation costs, and the underpricing of initial public offerings," The Journal of Finance, Vol.44, No.2, pp.421-449, 1989. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1989.tb05064.x
  7. K. Rock, "Why new issues are underpriced," Journal of financial economics, Vol.15, No.1, pp.187-212, 1986. https://doi.org/10.1016/0304-405X(86)90054-1
  8. R. P. Beatty and J. R. Ritter, "Investment banking, reputation, and the underpricing of initial public offerings," Journal of financial economics, Vol.15, No.1, pp.213-232, 1986. https://doi.org/10.1016/0304-405X(86)90055-3
  9. M. T. Cliff and D. J. Denis, "Do initial public offering firms purchase analyst coverage with underpricing?," The Journal of Finance, Vol.59, No.6, pp.2871-2901, 2004. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.2004.00719.x
  10. R. Aggarwal and P. Rivoli, "Fads in the initial public offering market?," Financial Management, Vol.19, No.4, pp.45-57, 1990. https://doi.org/10.2307/3665609
  11. J. R. Ritter, "The long‐run performance of initial public offerings," The journal of finance, Vol.46, No.1, pp.3-27, 1991. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1991.tb03743.x
  12. 최문수, "신규공모주의 공모가격 할인과 초기성과에 대한 연구," 재무연구, Vol.12, No.1, pp.197-226, 1999.
  13. C. B. Barry, C. J. Muscarella, J. W. Peavy Iii, and M. R. Vetsuypens, "The role of venture capital in the creation of public companies: Evidence from the going-public process," Journal of Financial economics, Vol.27, No.2, pp.447-471, 1990. https://doi.org/10.1016/0304-405X(90)90064-7
  14. 이성규, 임웅기, 연강흠, "주간사회사의 공모가격 결정행태와 최초공모주의 저가발행현상," 재무연구, Vol.9, pp.119-145, 1995.
  15. R. Carter and S. Manaster, "Initial public offerings and underwriter reputation," The Journal of Finance, Vol.45, pp.1045-1067, 1990. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1990.tb02426.x