Empirical Analysis of Stock Market Performances and its Relationship with Accounting Information of the Reorganized Firms of the South Korea and Those of the United States

한국과 미국의 회사정리 종결기업의 주식성과비교 및 회계정보와의 관계분석

This paper is intended to compare the stock market performances of the reorganized firms of South Korea with those of the United States and to analyze the relationship between the performances and the accounting informations of those firms. This paper derives two major implications. First, the stock performances of the reorganized firms of the two countries show very different time profiles. As time goes by after completion of reorganization, the reorganized firms of the US shows significant improvements in stock performances, whereas those of South Korea deteriorates, which means that the institution of reorganization of South Korea has serious problems in sustainablity. Second, in the long-run, any accounting variable cannot affect significantly the stock performances in both countries. Inspite that this paper is limited to the comparison of only two countries, still it can be concluded that the institution of reorganization of South Korea has serious problems in sustainability, and accounting improvements of the reorganized firms cannot provide full credibility in the stock market.

본 연구의 목적은 한국과 미국의 회사정리종결기업들의 종결이후의 성과를 주식성과의 관점에서 비교하고, 이들 기업의 회계정보가 한국과 미국의 주식시장에서 어떻게 반영되는지를 비교분석하는데 있다. 본 연구의 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, 동종 기업과 비교한 누적초과수익률에 있어서 두 국가의 회사정리종결기업들은 회사정리 종결 이후에 시간이 경과함에 따라 완전히 다른 양상을 보인다. 시간이 경과함에 따라 미국기업들은 Chapter 11을 종결한 이후의 주식성과는 점차 개선되지만, 우리나라의 회사정리 종결기업들의 주식성과는 악화되어 간다. 이를 통해 우리나라의 회사정리제도는 회사정리종결의 지속가능성을 높여주는데 취약하다고 해석할 수 있다. 둘째, 회사정리종결이후 장기적(종결월 +36개월)으로는 양국 모두에서 회사정리종결 기업의 회계 정보가 이들의 주식성과에 체계적으로 영향을 주지 못하는 것으로 나타났다. 본 연구가 비록 우리나라와 미국 간의 비교분석에 국한되었지만, 미국의 Chapter 11 종결기업에 비해서 우리나라 회사정리종결기업은 계속기업으로서의 경쟁력에 문제가 존재한다고 판단된다. 또한 회사정리종결을 통한 기업의 개선이 주식시장에서는 크게 신뢰받지 못한다는 점은 향후 우리나라 회사정리제도의 제도개선에 중요한 시사점을 제공한다고 할 수 있다.