• 한국항만경제학회지
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• 제28권1호
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• pp.179-201
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• 2012

본 연구에서는 M&A동기 중 기업의 궁극적인 목표인 기업가치 극대화를 위한 목적으로 이루어진다는 가치극대화동기이론을 바탕으로 정기선 해운기업 간 M&A가 인수 합병기업 가치의 증대를 가져올 것이라는 가설을 설정하고 사건연구법 중 시장조정수익률모형을 활용하여 실증분석을 실시하였다. 이를 위하여 정기선 해운기업 간 M&A 사례를 조사하고, M&A가 인수 합병기업의 가치에 어떠한 영향을 미쳤는지 주가자료를 바탕으로 사건일을 M&A 공시일로, 사건기간을 M&A공시 전 후 30일간으로 정하여 단기성과를 분석하였다. 즉 공시 후 초과수익률이 이전에 비해 높은지를 검정하였으며, 누적수익률의 추이 조사를 통해 기업가치가 증가하였는지도 살펴보았다. 그 결과, 분석기간(-30, +30)동안 비정상수익률(AR)이 -1% ~ 1% 사이에 시현되고 있었으며, 누적초과수익률(CAR)은 지속적으로 상승하다 +24일에 최고를 기록한 후 소폭 하락하는 추이를 보였다. 이처럼 초과수익률의 분석에서는 어느 정도 기업가치가 상승하는 것으로 나타나 연구가설을 어느 정도 지지하고 있다. 하지만 정기선 해운기업의 M&A 후 시현된 초과수익률이 통계적으로 유의하지 않아 M&A가 인수 합병기업의 기업가치 증대에 영향을 미쳤는지에 대한 실증적 증거는 약한 것으로 나타났다. 이 연구에서 표본으로 하고 있는 정기선 해운기업 간의 M&A는 인수 합병기업이 해운시장에서 시장지배력을 높이고 글로벌네트워크를 한층 더 넓게 구축하며, 규모와 범위의 경제효과를 통해 비용절감 및 이윤창출 등의 효과를 얻고자하는 보다 장기적인 관점에서 이루어지는 경영전략으로 활용되고 있기 때문이기도 한 것으로 생각된다.

• Journal of Korea Trade
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• 제24권6호
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• pp.1-18
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• 2020

Purpose - This study investigates whether a listing effect exists in cross-border M&As and whether the effect can be attributed to the uncertainty of the GDP growth rate in the target firm's home country. We apply a joint variable analysis using M&A announcement data from the Korea Exchange (KRX), Shanghai Stock Exchange (SSE), and the Taiwan Stock Exchange (TWSE) from 2004 to 2013. We also conduct an event study using the measure of the uncertainty of the GDP growth rate (based on IMF statistics) in 55 target countries. Design/methodology - We measure the abnormal return (AR) using the market-adjusted model. We test the significance of the AR and the cumulative abnormal return (CAR) using a one-sample t-test. We examine the characteristics of the CARs depending on whether the target company is listed by applying a difference analysis using CAR as a test variable. In addition, we set CAR (-5, +5) as a dependent variable to identify the cause of the listing effect, and test both the financial characteristic variables of the acquirer and the collective characteristic variables of the merger as independent variables in the multiple regression analysis. Findings - First, we find the listing effect of cross-border M&As in the KRX, SSE, and TWSE, which represent the capital markets in Korea, China, and Taiwan, respectively. This listing effect persists during the global financial crisis and has a negative effect on the wealth of acquiring shareholders, especially when the target countries are emerging markets. Second, greater uncertainty regarding the target countries' economic growth in cross-border M&As has a negative effect on the wealth of acquiring firms' shareholders. Third, our empirical analysis demonstrates that the listing effect is attributable to the fact that firms listed in a target country with greater uncertainty of economic growth are more directly and greatly exposed to uncertain capital markets through stock markets, than are unlisted firms. Originality/value - This study is significant in that it presents a new strategic perspective in the study of cross-border M&As by demonstrating empirically that the listing effect is attributable to the uncertainty regarding the economic development of the target firms' home countries.

• Journal of Korea Trade
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• 제26권3호
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• pp.45-62
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• 2022

Purpose - Using unexpected changes in geopolitical tensions on the Korean peninsula as a quasi-natural experimental setting, we examine whether and how geopolitical risks travel across borders through firm-level imports and exports linkages. We also test whether the effects are driven by either imports or exports and assess whether firms can effectively hedge themselves against geopolitical risks. Design/methodology - We focus on a series of unanticipated geopolitical events taken place in Korea in 2018. Making use of the shocks to geopolitical climate, we identify five milestone events toward peace talks. We employ the event studies methodology. We examine heterogenous firm-level stock price reactions around key event dates depending on firms' exposure to geopolitical risks. As a measure of firms' exposure to geopolitical risks in Korea, we utilize a text-based measure of firm-level trade links. When a firm announces and discusses its purchase of inputs from Korea or sales of outputs to Korea in their annual disclosure filings, we define a firm to have a trade relationship with Korea and have exposure to Korean geopolitical risks. Similarly, we use a measure of a firm's hedging policies based on a firm's textual mention of the use of foreign exchange derivatives in their annual disclosure. Findings - We find that U.S. firms that have direct trade links to Korea gained significantly more value when the intensity of geopolitical risks drops compared to firms without such trade links to Korea. The effects are pronounced for firms purchasing inputs from or selling outputs to Korea. We find that the effectiveness of foreign exchange hedging against geopolitical risks is limited. Originality/value - We document the international transmission of geopolitical uncertainty through trade linkages. Export links as well as import links serve as important nexus of transmission of geopolitical risks across borders. Hedging strategies involving foreign-exchanges derivatives do not seem to insulate firms again geopolitical risks. With the recent movements of localization and reshuffling of the global value chain, our results suggest a significant impact of geopolitical risks in Korea on the construction of the global value chain.

• 디지털융복합연구
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• 제12권10호
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• pp.121-134
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• 2014

본 연구에서는 기업의 지배구조가 지주회사 체제로 전환되는 과정에서 지배구조의 투명성이 높아지고 전략적 사업집중의 효과가 높아져 기업가치가 제고될 것으로 예상하였다. 지주체제로의 전환 효과를 알아보기 위해 지주회사로 전환하여 상장된 지주회사와 자회사들 56개 표본의 누적 초과수익률을 조사해 본 결과, -1~+1일에서 +1일에 비정상수익률이 양(+)으로 나타나면서 전환효과가 단기적으로 나타났다. 즉, 지주회사체제로의 전환은 전환의 공시효과로 주주의 부에 긍정적으로 영향을 미치는 사건으로 나타났다. 그러나 장기적으로는 시장 반응에 커다란 변화가 없이 누적 초과 수익률이 음(-)의 값으로 나타나 지주회사전환에 따른 주주 부의 가치가 사건 후에 반영되지는 않는 것으로 나타났다. 또한 지주회사체제 이후 시장가치, 기업지배구조지수와 사업집중도의 변화를 분석한 결과 주주권리 보호와 경영과실배분의 부문지배구조지수가 지주회사 전환 이전 시점보다 통계적으로 유의하게 증가되었음을 확인하였다.