• The Korean Journal of Financial Management
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• v.12 no.1
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• pp.93-108
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• 1995

본 연구에서는 첫째로 전환사채의 발행이 주주들의 부에 미치는 어떤 영향을 미치며, 둘째로 어떤 원천으로부터 이와 같은 영향이 나타나는가를 실증분석하였다. 실증분석을 통하여 다음과 같은 사실을 발견하였다. 첫째로 기존의 국내 연구결과와 달리 전환 사채의 발행이 주주들의 부에 부(-)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 둘째로 전환사채의 발행이 최초로 증권시장지에 공시되는 (0일, +1일)의 공시기간에서 관찰되는 부(-)의 비정상수익률이 기존의 이론적 틀에서 암시하는 가설로서 설명될 수 없었으며, 전환가격이 과소책정됨에 따라서 주주들의 부가 전환사채소유자들의 부로 이전되는 부의 이전효과가 부(-)의 비정상수익률을 가장 잘 설명하고 있는 것으로 나타났다. 이와 같은 결과는 우리나라의 경우 부의 이전현상에 기인하여 전환사채의 발행이 주주들의 부에 부(-)의 영향을 미친다는 실증적 증거로 보인다.

• The Korean Journal of Financial Management
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• v.9 no.2
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• pp.271-293
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• 1992

연구에서는 해외기업 인수의 생존전략가설(生存戰略假說)(Shapiro,1989)을 $1986{\sim}1991$년까지 해외기업을 인수한 30개 국내 인수기업의 주식수익률 자료를 이용하여 검증하였다. 해외기업 인수에 관한 정보의 공시가, 전체표본(全體標本)의 경우, 국내 인수기업의 주식가격에 중립적이거나 혹은 부정적인 효과를 가져다 주었다. 또한, 국내 인수기업중에서 외국기업을 인수해야 할 긴박성의 정도에 따라 전체표본을 성장기업(成長企業)과 한계기업(限界企業)으로 분리하여 각 표본을 대상으로 인수에 관한 정보의 공시가 주가(株價)에 미치는 효과를 분석하였다. 소표본의 분석 결과에 따르면, 성장기업의 경우는 초과수익률이 통계적으로 0에 가까운 중립적인 반응을 보였으며, 한계기업의 경우는 통계적으로 유의한 마이너스 초과수익률을 나타내어 생존전략 가설을 확인시켜 주었다. 따라서, 국내기업에 의한 해외기업 인수는 국제화를 통해 초과수익을 추구하기 위한 전략이라기 보다는, 국내 및 국제시장에서 살아남기 위한 생존전략의 한 방안으로 추진된다고 결론지을 수 있다.

• The Journal of the Korea Contents Association
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• v.6 no.8
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• pp.78-85
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• 2006

This study examined the stock return co-movement among Korean digital contents industry, American NASDAQ, and Japanese NIKKEI225. This is to identify the reaction of Korean digital contents industry on the movement of foreign stock market. To investigate the co-movements, during the period of 1999 to 2005, daily logarithm difference returns of each stock market indices are tested by the methodology of Granger(1963, 1969)'s causality test. The positive influence from NASDAQ index to Korean digital contents industry index are found, but not vice versa. It means that the market value of firms in Korean digital contents industry affected by the movement of American NASDAQ market which composite with digital IT firms. However, the co-movements with NIKKEI225 did not found.

• The Korean Journal of Financial Management
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• v.20 no.1
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• pp.125-162
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• 2003

This paper investigates the short- and long- run relationship among Korean, U.S. and Japanese construction indices. We conducted the Johansen's cointegration tests on the hypotheses that the construction indices of three countries we related in the long-run as well as in the short-run. The test results show that there exists no long-run relationship among three countrie's construction indices. In addition, the cointegrating relation did not exist for three countrie's stock market indices and five major Korean construction firms. It fumed out that the U.S. indices Granger-causes Japanese and Korean indices. This finding implies that there may exist international diversification benefit through forming a portfolio from these indices.

• Asia-Pacific Journal of Business Venturing and Entrepreneurship
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• v.5 no.4
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• pp.1-34
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• 2010

Recently, failure rates of Kosdaq IPO firms are increasing and their survival rates tend to be very low, and when these firms do fail, often times backed by a number of governmental financial supports, they may inflict severe financial damage to investors, let alone economy as a whole. To ensure investors' confidence in Kosdaq and foster promising and healthy businesses, it is necessary to precisely assess their intrinsic values and survivability. This study investigates what contributed to the failure of IPO firms and analyzed how these elements are factored into corresponding firms' stock returns. Failure risks are assessed at the time of IPO. This paper considers factors reflecting IPO characteristics, a firm's underwriter prestige, auditor's quality, IPO offer price, firm's age, and IPO proceeds. The study further went on to examine how, if at all, these failure risks involved during IPO led to post-IPO stock prices. Sample firms used in this study include 98 Kosdaq firms that have failed and 569 healthy firms that are classified into the same business categories, and Logit models are used in estimate the probability of failure. Empirical results indicate that auditor's quality, IPO offer price, firm's age, and IPO proceeds shown significant relevance to failure risks at the time of IPO. Of other variables, firm's size and ROA, previously deemed significantly related to failure risks, in fact do not show significant relevance to those risks, whereas financial leverage does. This illustrates the efficacy of a model that appropriately reflects the attributes of IPO firms. Also, even though R&D expenditures were believed to be value relevant by previous studies, this study reveals that R&D is not a significant factor related to failure risks. In examing the relation between failure risks and stock prices, this study finds that failure risks are negatively related to 1 or 2 year size-adjusted abnormal returns after IPO. The results of this study may provide useful knowledge for government regulatory officials in contemplating pertinent policy and for credit analysts in their proper evaluation of a firm's credit standing.

• Korean Chemical Engineering Research
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• v.46 no.1
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• pp.200-204
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• 2008

The curing kinetics of diglycidyl ether of bisphenol F (DGEBF) with an asymmetric cycloaliphatic amine curing agent were examined by thermal analysis in both isothermal and dynamic curing conditions. From the residual curing of the samples partially cured in isothermal condition and from the dynamic curing with various heating rates, it was found that there exist two kinds of reactions such as at low temperature and at high temperature regions. It was thus also found that the cure parameters obtained from the isothermal curing kinetic model hardly estimate experimental results for a degree of cure larger than 0.6. The activation energies and frequency factors of these two kinds of reactions were obtained from the dynamic curing experiments with various heating rates. From the curing analysis, it was verified that the total cure kinetics for low degrees of cure is dominated by the cure reaction in the low temperature region.

• The Korean Journal of Financial Studies
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• v.6 no.1
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• pp.23-45
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• 2000

기존연구에 의하면 무상증자의 공시는 공시기간 중 정(+)의 가격효과를 초래하는 것으로 나타나고 있다. 무상증자에 대한 이러한 시장의 호의적인 반응을 설명하기 위해 여러 가설이 제기되어 왔으며, 그 중 무상증자는 좋은 내부정보를 외부에 신빙성 있게 전달하는 신호기제가 될 수 있다는 신호가설이 특히 지지를 받고 있다. 그런데 짧은 공시기간 중의 정(+)의 주가반응만을 보고 신호가설이 지지된다고 단정짓는데는 무리가 있다. 본 연구에서는 과연 신호가설이 주장하는 것처럼 무상증자가 사업기회의 확대, 미래현금흐름의 증대, 추후 차입여력의 증대를 가져오는가를 더 면밀히 검증하기 위하여 무상증자 실시기업의 장기성과를 조사하였다. 본 연구의 특징은 (1)공시기간 이후의 1년 이내의 기간에 중점을 둔 대부분의 기존연구와 달리 증자 후 36개월간의 장기성과를 측정하였으며, (2)주가수익률 자료와 회계자료를 동시에 이용하여 장기성과를 조사하였고, (3)장기 초과수익률 측정과 검증에 있어 통계적 오류가 있는 누적초과수익률(CAR)을 보완하기 위해 매입보유초과수익률(BHAR)을 사용했으며, 이를 위해 엄격한 기준을 적용하여 표본기업과 비교기업을 선정하였다는 데 있다. 실증분석 결과 신호가설을 지지하는 증거는 발견하지 못하였으며 오히려 무상증자 실시기업이 시장평균 또는 비교기업인 비증자기업에 비해 장기적으로 주가수익률 및 영업성과에 있어 저성과를 보이는 증거를 상당 수 발견하였다. 구체적으로 동일가중평균수익률로 조정한 보유기간 초과수익률의 경우 증자 후 1개월에서 24개윌까지의 BHAR이 5% 미만 수준에서 부(-)의 값을 보였으며, 비모수통계치를 사용할 경우 $1{\sim}36$개월까지의 전기간에서 유의한 부(-)의 저성과를 보이고 있다. 또한 영업성과면에서도 증자기업이 비증자기업에 비해 증자 후 수익성과 현금흐름이 저조하게 나타나고 있다.해 현물시장의 수익률, 변동성이 높은 것으로 나타났으나, 변경후에는 현물시장에 비해 선물시장의 수익률 변동성이 높은 것으로 나타났다. VAR 분석에 의하면 변경후가 변경전에 비하여 선물이 현물을 선도하는 시차가 다소 커진 것으로 나타나 현물시장과 선물시장이 동시에 가격제한폭 확대후에 비효율적으로 되었다는 의미로 판단된다.기간에서는 선물의 15분 선도효과와 현물의 1분 선도효과가 발견되어 선물의 선도효과가 지배적임을 발견하였다.적 일정하게 하는 소비행동을 목표로 삼고 소비와 투자에 대한 의사결정을 내리고 있음이 실증분석을 통하여 밝혀졌다. 투자자들은 무위험 자산과 위험성 자산을 동시에 고려하여 포트폴리오를 구성하는 투자활동을 행동에 옮기고 있다.서, Loser포트폴리오를 매수보유하는 반전거래전략이 Winner포트폴리오를 매수보유하는 계속거래전략보다 적합한 전략임을 알 수 있었다. 다섯째, Loser포트폴리오와 Winner포트폴리오를 각각 투자대상종목으로써 매수보유한 반전거래전략과 계속거래 전략에 대한 유용성을 비교검증한 Loser포트폴리오와 Winner포트폴리오 각각의 1개월 평균초과수익률에 의하면, 반전거래전략의 Loser포트폴리오가 계속거래전략의 Winner포트폴리오보다 약 5배정도의 높은 1개월 평균초과수익률을 실현하였고, 반전거래전략의 유용성을 충분히 발휘하기 위하여 장단기의 투자기간을 설정할 경우에 6개월에서 36개월로 이동함에 따라 6개월부터 24개월까지는 초과수익률이 상승하지만, 이후로는 감소하므로, 반전거래전략을 활용하는 경우 주식투자기간은 24개월이하의 중단기가 적합함을 발견하였다. 이상의 행태적 측면과 투자성과측면의 실증결과를 통하여 한국주식시장에 있어서 시장수익률을 평균적으로 초과할 수 있는 거래전략은 존재하므로 이러한 전략을 개발 및 활용할 수 있으며, 특히, 한국주식시장에 적합한 거래전략은 반전거래전략이고, 이 전략의 유용성은

• Korean Business Review
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• v.11
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• pp.241-253
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• 1998

One form of the anomalies of stock price changes as reaction to earnings information is believed to be caused by the so-called earnings fixation, which is the overreaction of stock prices to earnings. According to the Sloan (1996) study, stock price changes are positively associated with earnings at the time of earnings releases, but the association becomes negative after that, as the early overreaction is corrected. However, the problem in his study is to use cash flows computed by adjusting earnings with appropriate income statement and balance sheet items. As Bahnson et al. (1996) show, these cash flows substantially deviate from SFAS No. 95 cash flows and the sample used in this study is found to be subject to this substantial measurement error. Therefore, the result of Sloan might be driven by this error and the reexamination of earnings fixation is warranted. The results are generally consistent with those in Sloan. First, earnings is positively associated with stock price changes at the time of earnings releases, but the association becomes negative after that. Second, cash flows show a weak association with stock price changes at the time of earnings releases, but the association become stronger thereafter. Third, when seperated from cash flows, accruals have an incremental explanation about stock price changes beyond that of cash flows, accruals have a negative association later on. This finding is consistent with stock price overreaction to accruals, even when more cleaner cash flow data are used.

• The Korean Journal of Financial Studies
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• v.1 no.2
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• pp.119-152
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• 1994

본 연구는 한국기업들이 기업자산을 제 3자 혹은 신설기업으로 탈퇴시키므로써, 즉 자산, 제품생산라인, 자회사, 사업부 등을 현금, 증권 등으로 교환하므로써 발생된사건, 특히 자산중 영업일부를 양도한 기업에 있어 주가수익율의 영향을 분석하고자 한다. 분석결과 영업일부를 양도한 기업들은 (+)의 평균초과수익율을 얻는 것으로 나타났다. 이것은 한국증권시장에서 영업(營業) 일부양도(一部讓渡)가 양도기업 株主(주주)의 부(富), 즉 주식(株式)의 시장가치에 정(+)의 영향을 미친다는 것을 의미한다. 그리고 영업 일부양도 후 후속 재무구조 개선집단과 악화 집단간의 시장반응에 있어 악화집단이 오히려 더 큰 정(+)의 시장반응을 보이며 유의적인 큰 차이가 존재했으며, 또한 후속 EPS 증가집단과 EPS 감소집단에 있어서 후속 EPS 증가기업이 더 큰 정(+)의 시장반응을 보이며 유의적인 차이가 존재했다. 이러한 사실로 미루어 볼때 영업(營業) 일부양도(一部讓渡)는 투자자들에 의해 재무구조개선 및 비수익성 영업일부의 양도를 통한 기업수익성(企業收益性)의 증대라는 관점에서 크게 받아들여 지고 있다는 것을 암시해 준다.

• Proceedings of the Safety Management and Science Conference
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• 2010.11a
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• pp.365-378
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• 2010

재고(inventory positions)가 늘어나고 거래량 수입이 줄어들 때, 금융시장과 신용상태에 따른 기업들 간의 자금조달 시장에서 스프레드(spreads)가 확대되고 있다. 이러한 현상은 기업들 간의 합병(mergers)이 활발하게 일어나면서 기업들 간의 경쟁이 감소한 후에는 줄어드는 것이 일반적인 현상이다. 주식으로 볼 때 변동성(volatility)이 낮은 기업에 비하여 변동성이 높은 기업들이 재고와 거래량 수입의 변화에 민감한 반응을 나타내고 있다.