The Journal of the Korea Contents Association (한국콘텐츠학회논문지)

The Korea Contents Association (한국콘텐츠학회)
권호 표지
DOI QR코드

DOI QR Code

Managerial Ownership and R & D Investment in the Chinese Firms : Comparison between State_Owned Firms and Private_Owned Firms

경영자 지분이 연구개발투자에 미치는 영향: 중국 국유기업과 민영기업 비교를 중심으로

  • 조영곤 (상명대학교 글로벌경영학과) ;
  • 주소룡 (상명대학교 대학원 국제통상학과) ;
  • 장소판 (상명대학교 대학원 국제통상학과)
  • Received : 2017.02.20
  • Accepted : 2017.04.05
  • Published : 2017.05.28
Download PDF
⟨ Previous Next ⟩

Abstract

Using 1855 observations from 5 years-371 firms panel data during 2010 to 2014 in Chinese stock exchanges, this study examines the impact of managers' ownership on R & D expenditures. The empirical study finds that when firms are state-owned, managers' ownership have negative relation with the level of R & D expenses as well as the likelihood of executing R & D investment, implying that managers are less likely to invest in high risky projects due to managerial ownership's entrenchment effects to pursue private benefits rather than alignment of interest effect as shareholders. The empirical study also finds that when firms are private-owned, managerial ownership are inverse U shaped related to the level of R & D expenses, implying that managers are less likely to invest in high risky projects due to increasing risk aversion resulting from concentration of private wealth at its high level while managers are more likely to invest in high risky projects due to increasing incentives as shareholders at its low level. The results support that the effects of managerial ownership on R & D expenses may be different according to the ownership type of Chinese listed firms.

본 연구는 중국 상장기업의 경영자 지분이 연구개발투자에 미치는 영향을 규명하기 위해 2010년부터 2014년까지 5년간 371개 기업의 1855 건의 관측 자료를 대상으로 실증분석을 시하였다. 실증분석 결과, 첫째, 국유기업의 경우 경영자 지분율은 연구개발투자 (연구개발투자 여부, 연구개발집약도) 간에는 음(-)의 유의적인 관계가 존재하였다. 본 결과는 국유기업의 경영자의 경우 주식 보유는 주주와의 이해일치 효과보다는 경영자의 사적이익을 추구하기 위한 안주주의 효과를 발생시키는 것으로 해석 할 수 있다. 둘째, 민영기업의 경우 경영자 지분율과 연구개발집약도 간에는 증가 후 감소하는 역 U 형의 유의적인 관계가 존재하였다. 본 결과는 민영기업의 경우 경영자 지분율이 증가할수록 주주와의 이해일치 효과로서 연구개발투자를 촉진하지만 경영자 지분율이 일정 수준을 넘어서면 경영자의 위험회피 유인에 따른 안주주의 효과로 연구개발투자가 감소하는 것으로 해석할 수 있다. 전체적으로 실증 결과는 중국 상장기업에서 경영자 지분율이 연구개발투자에 미치는 영향은 국유기업과 민영기업 간 소유 유형에 따라 상이하다는 점을 시사하고 있다.

Keywords

References

  1. A. A. Jr. Berle and G. C. Means, The Modern Corporation and Private Property, New York: Macmillan, New York, 1932.
  2. M. C. Jensen and William Meckling, "Theory of The Firm: Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure," J of Financial Economics, Vol.3, No.2, pp.305-360, 1976. https://doi.org/10.1016/0304-405X(76)90026-X
  3. H. Demsetz, "The Structure of Ownership and The Theory of The Firm," J of Law and Economics, Vol.26, pp.375-390, 1983. https://doi.org/10.1086/467041
  4. Eugene F. Fama, and Michael C. Jensen, "Agency Problem and Residual Claims," J of Law and Economics, Vol.26, pp.327-349, 1983. https://doi.org/10.1086/467038
  5. 조염, 이호갑, "중국 상장기업의 지배구조가 경영성과와 기업가치에 미치는 영향," 재무와회계정보저널, 제14권, 제4호, pp.21-48, 2014.
  6. 김산월, 정화, "지배구조 특성에 따른 경영자 스톡옵션 보상이 기업 가치에 미치는 영향 - 중국 상장기업을 중심으로," 동북아경제학회, 제28권, 제2호, pp.261-296, 2016.
  7. 김산월, "중국 상장기업의 소유 및 지배구조가 스톡옵션 보상에 미치는 영향," 중국연구, 제65권, pp.105-125, 2015.
  8. A. A. Alchian and H. Demsetz, "Production, Information Costs and Economic Organization," American Economic Review, Vol.62, pp.777-795, 1977.
  9. Y. Amihud and B. Lev, "Risk Reduction As A Managerial Motive For Conglomerate Mergers," The Bell J. of Economics, Vol.12, pp.605-617, 1981 https://doi.org/10.2307/3003575
  10. A. Delios and Z. Wu, "Legal Person Ownership, Diversification Strategy and Firm Profitability in China," J. of Management & Governance, Vol.9, No.2, pp.151-169, 2005 https://doi.org/10.1007/s10997-005-4034-9
  11. A. Delios, N. Zhou, and W. W. Xu, "Ownership structure and the diversification and performance of publicly-listed companies in China," Business Horizons, Vol.51, No.6, pp.473-483, 2008. https://doi.org/10.1016/j.bushor.2008.06.004
  12. R. E. Hoskisson, A. Hitt, and L. Hill, "Managerial Incentives and Investment in R&D in Multiproduct Firms," Organizational Science, Vol.4, pp.325-341, 1993. https://doi.org/10.1287/orsc.4.2.325
  13. R. Morck, A. Shleifer, and R. W. Vishny, "Alternative Mechanism For Corporate Control," American Economic Review, Vol.79, pp.842-852, 1989.
  14. P. Wright, S. P. Ferris, A. Sarin, and V. Awasthi, "Impact of Corporate Insider, Blockholder, and Institutional Equity Ownership on Firm Risk Taking," Academy of Management Journal, Vol.39, pp.441-463, 1996. https://doi.org/10.2307/256787
  15. 김현섭, 송재용, "기업 소유구조가 연구개발(R&D)투자에 미치는 영향," 전략경영연구, 제14권, 제2호, pp.93-112, 2011.
  16. E. H. Kim and Y. Lu, "CEO Ownership, External Governance, and Risk-Taking," J. of Financial Economics, Vol.102, pp.272-292, 2011. https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2011.07.002
  17. 徐 鹿, 鄧璐璐, "創新型企業管理層薪酬激勵有效性比較分析," 會計之友,, 제8호, pp.118-119, 2011.
  18. 王傳彬, 崔益嘉, 趙曉慶, "股權分置改革後上市公司股權激勵效果及影響因素 研究分析," 統計与決策, 제2호, pp.183-186, 2013.
  19. 王希, "國有企業 代理成本的 影響因素研究," 經濟經緯, 제5호, pp.101-103, 2008.
  20. 張華, 劉霜叶, "上市公司 代理成本 實證研究," 財會通訊, 綜合(下), 제1호, pp.29-33, 2009.
  21. 윤봉한, "중국기업 지배구조의 문제점과 개선방안," 대한경영학회지, 제20권, 제6호, pp.2829-2854, 2007.
  22. 여유경, "중국 경제개혁 심화에 내재된 제도적 제약: 영도소조, 혼합소유제, 정치화된 기업지배 구조, 한국과 정치경제," 제30권, 제2호, pp.201-228, 2014.
  23. J. Ling, D. S. Waller, and Shaohan Cai, "Does ownership type matter for innovation? Evidence from China," J. of Business Research, Vol.66, No.12, pp.2473-2478, 2013. https://doi.org/10.1016/j.jbusres.2013.05.037
  24. 劉向偉, "上市公司股票期權激勵影響因素實證分析," 中外企業家, 제12호, pp.74-79, 2013.
  25. 李春玲, 孫秀春, "上市公司控股股東對股權激勵強度的影響," 財會月刊, 제4호, pp.47-49, 2013.
  26. C. W. L. Hill and S. A. Snell. "External control, corporate strategy and firm performance In research-intensive industries," Strategic Management Journal, Vol.9, No.6, pp.577-590, 1988. https://doi.org/10.1002/smj.4250090605
  27. X. Dai and L. Cheng, "Public selection and research and development effort of manufacturing enterprises in China: state owned enterprises versus non-state owned enterprises Innovation," Management, Policy & Practice, Vol.7, No.2, pp.182-195, 2015.
  28. E. Xu and H. Zhang, "The impact of state shares on corporate innovation strategy and performance in China," Asia Pacific Journal of Management, Vol.25, No.3, pp.473-48, 2008. https://doi.org/10.1007/s10490-008-9093-4