시장여건의 변화가 시장통합의 검정에 미치는 영향

Impact of the Change in Market Conditions on a Test for Market Cointegration

시장 간 통합을 검정한 연구들은 시장변수들 자체의 연관성으로만 분석을 한정시키는 경향이 있어 경우에 따라 시장 변동체계의 전반적 현실을 파악하는데 한계가 있다. 주식시장의 경우 위기를 겪은 나라와 그렇지 않은 나라와는 일정 기간 주가변동 성향이 다르므로 이들의 동적 연관성에 대한 연구에 선행연구들과 같이 주가만 고려할 경우 주식시장에 영향을 미친 변수들을 제외함에 따른 통계적 편의가 존재하게 된다. 본 연구에서는 우리나라와 주요 투자국의 주식시장 간 통계적 통합의 검정모형에 각국의 주가 외에 국내 외환 및 금융시장을 동시에 포함시켜 보았다. 분석 결과 위기에 따른 변화의 영향이 계속되는 기간에는 이들이 주식시장의 통합에 유의한 영향을 미치는 것으로 추정되어 주식시장만 고려할 경우 모형의 설정오류 가능성이 존재함을 입증한다.

Current series for testing stock market cointegrations tend to be restricted to analyzing the relations between stock market prices and may not be able to understand the whole picture of the variations in the stock market system. The nature of the variations in the stock prices, between the countries that experienced economic crisis and those did not, are different for a certain period of time, and accordingly excluding the potentially important variables in the stock market system causes statistical bias. This study considers domestic foreign exchange markets and financial markets in testing for the cointegrating relations of the stock prices in Korea and major investing countries. The results demonstrate the possibility of specification errors unless those markets are included in the statistical modeling process.