Testing on the Efficiency of Korean FX Market Implemented by USD, JPY, GBP, and EURO

한국의 외환시장 효율성 검정 - 미국, 일본, 영국, 및 유로지역과의 비교를 중심으로 -

The paper is basically designed to investigate any existence of co-movement among foreign exchange market, goods market, and monetary market implemented by relative PPP and interest rate parity. And, rational expectation and GARCH-M model are employed for an empirical application. The result revealed that since the co-movement among the markets is hardly found, an efficiency of foreign exchange market is independent from any shocks from the goods market and the monetary market. Whereas, the exchange rate is strongly effected by a real interest rate parity. To this end, the real interest rate should be a key policy instrument to stabilize the foreign exchange market.

본 연구는 예상환율변화율, 예상인플레이션 차이, 및 이자율 차이를 활용하여 한국의 외환시장, 실물시장, 및 화폐시장 간의 상호관계를 분석하였으며, 계량경제기법으로는 합리적 기대가설과 GARCH-M 모형을 적용하였다. 또한, 국제 Fisher 효과를 분석하여 국내외의 실질이자율이 국가간 자본유출입에 미치는 영향도 분석하였다. 분석결과에 의하면 한국의 경우 외환시장의 효율성을 실물시장 및 화폐시장간의 유기적인 관계로 이해하기에는 한계가 있지만 외환시장에서 결정되는 환율은 국가간 실질이자율의 충격에 영향을 받는 것으로 판명되었다. 따라서 외환시장의 안정성을 확보하기 위해서는 국가간 실질이자율의 차이를 안정적으로 유지하는 정책을 수행하여야 할 것이다.