보통주와 우선주간의 가격괴리율 결정요인에 관한 실증분석

The Determinants of Price Differential between Common and Preferred Stock

본 연구는 무의결권 우선주와 보통주간의 주가괴리율의 실태와 아울러 주가괴리율에 영향을 미치는 요인에 대해 알아보고자 하였다. 이를 위하여 국내 증권거래소에 상장된 106개 기업 우선주를 대상으로 2006년 1월부터 2008년 12월말까지 우선주와 보통주간의 주가괴리율이 나타나는 결정요인에 대해 분석하였다. 본 연구의 분석결과를 종합하면 다음과 같다. 첫째, 유보율의 경우 대체로 유의수준 5%하에서 유의하나 예상과는 달리 주가괴리율과는 정반대의 관계를 갖는 것으로 나타났다. 둘째, 자본금 변수는 대체로 유의수준 1% 하에서 유의한 것으로 나타났다. 셋째, 우선주 발행비중은 모든 모형에 걸쳐 유의수준 5% 하에서 유의적인 것으로 나타났다. 넷째, 매매회전율은 평균 주가괴리율을 종속변수로 한 모든 모형에서 유의수준 5%하에서 유의한 것으로 나타났다. 최근의 주가괴리율은 기업규모와 우선주의 발행비중, 그리고 매매회전율에 의해 설명되는 측면이 많다고 볼 수 있다. 특히 우선주의 발행비중은 그 영향력이 가장 클 뿐 아니라 일관된 유의성을 보이고 있어 발행비중의 조절을 통해 주가괴리율이 어느 정도 해소될 수 있는 가능성을 시사하고 있다.

The purpose of this paper is to examine the determinants which cause a price differential between common and preferred stock. Prior studies have shown that variables like liquidity, size, the number of outstanding shares issued can explain the price differential between common and preferred stock price. Based on year 2006 through year 2008 data, we analyzed the determinants using regression model. Dummy variables representing large/small company and KSE/KOSDAQ respectively are added and analyzed as independent variables. The firm size, trade volume turnover, and the number of preferred shares to total outstanding shares were proved to make influence on the price differential under the 5% significance level. Especially, we have found the number of preferred shares to total outstanding shares provide the most strong relationship with the price differential. This means that a high ratio of preferred stock to total outstanding shares leads to relatively high value of common stock and causes a big price differential.