An Empirical Study on the Equity Investment of Venture Capitalists on the IPOs Performance

벤처캐피탈회사의 지분투자와 벤처기업 최초공모주 성과 분석

The objective of the study which it analyzes the result which goes made to the equity investor venture company IPOs stock of Korean venture capitalists. The sample company is the venture business 101 which IPO time venture capitalists invest in period KOSDAQ market from 1997 July 1st to 2006 June 30th for 9 years. The result of the study was as follows. First, it is found that syndication investing venture capitalists than the sale investing venture capitalists has desirable investment act which relax non-symmetry information between the publicly held company and the investor. The study support to Bygrave(1987), Lerner(1994) and so on. Second, The venture capitalists under postscript investing the venture business compared to under investing shows IPO excess benefit rate initially more highly from the venture business and the investor whom already invests early stage prove to use the manned it exaggerates the value of the venture business which venture capitalists oneself invests from postscript phase through the high position characteristic At last, it is discovered that the investment equity ratio of venture capitalists effect of sound (-) postscript investor IPO result which analyzed. It is showed that venture capitalists will remain more lowly excess benefit rate as the equity ratio which the venture capitalists invests at the venture business will be high.

본 연구의 목적은 우리나라 벤처캐피탈회사의 지분투자가 벤처기업 최초공모주에 미치는 성과를 분석하는데 있다. 표본기업은 1997년 7월 1일부터 2006년 6월 30일까지 9년 동안 코스닥시장에서 IPO 당시 벤처캐피탈회사가 투자한 벤처기업 101개이다. 연구결과는 다음과 같다. 첫째, 벤처기업에 단독 투자하는 벤처캐피탈회사보다 공동 투자하는 벤처캐피탈회사가 공모회사와 투자자 사이 정보비대칭을 완화하는 바람직한 투자행태를 가지고 있음을 발견하였다. 본 연구는 Bygrave(1987), Lerner(1994), 진태홍(2001) 등의 연구를 지지하고 있다. 둘째, 벤처캐피탈회사가 후기 투자하는 벤처기업보다 초기 투자하는 벤처기업에서 IPO 초과수익률을 더 높게 나타내어 초기에 이미 투자한 투자자는 정보의 우위성을 이용하여 후기단계에서 벤처캐피탈회사 자신이 투자한 벤처기업의 가치를 과장한 유인이 있었음을 실증하고 있다. 이러한 결과는 Lerner(1994) 의 연구를 지지하고 있다. 셋째, 벤처캐피탈회사의 투자지분율이 IPO 성과에 미치는 영향을 분석한 결과 벤처캐피탈회사가 벤처기업에 투자하는 지분비율이 높을수록 IPO 초과수익률이 더 낮게 나타남을 보여주고 있다.