재무비율정보에 기초한 기업가치평가와 이익정보의 질적 차이

Valuation and Earnings Information Contents Based on Financial Ratios

본 연구는 재무제표의 핵심적인 정보인 순장부가치와 순이익의 정보가치를 평가하기 위해 기업가치 결정에 있어서 이들 두 가지 정보가 어떠한 역할을 하는지를 실증적으로 검증한다. 이를 위해 특정시점의 재무제표에서 얻을 수 있는 순장부가치와 순이익 및 시장에서 투자자들이 평가한 주가를 기초로 포트폴리오를 형성하고 이후 이들 포트폴리오의 초과수익률을 관찰한다. 또한 형성된 포트폴리오에 대하여 자본시장에서 투자자들이 회계이익을 주가에 반영하는 행태가 다른지를 검증하기 위해 포트폴리오 형성시점의 이익과 미래의 초과수익률 간의 관계도 분석한다 실증분석을 수행하기 위해 1993년부터 1998년 기간동안 한국증권거래소에 상장된 기업들 중에서 분석에 필요한 자료를 모두 갖춘 기업을 표본으로 추출하였다. 분석결과는 다음과 같다. 첫째, PBR과 ROE에 기초하여 포트폴리오를 형성하는 경우 저평가 기업군과 고평가 기업군을 식별해 낼 수 있는 것으로 나타났다. 둘째, 투자자들이 이익을 주가에 반영할 때 저평가된 기업의 이익을 고평가된 기업보다 더 높게 반영하는 것으로 나타났다. 이는 투자자들이 투자전략에 사용하는 핵심적인 정보로 순장부가치와 순이익을 핵심적으로 사용하고 있음을 시사한다.

The purposes of this research are to analyze information contents of net book value and earnings. If investors use Net book value and earnings to their investment strategies, These informations are positively to be correlated with future corporate value. Research methodologies applied are theoretical and empirical ones. Results of the study are as follows: First, as investors form their investment portfolios, PBR and ROE are good indicator in finding out undervalued and overvalued corporation. Second, present earnings are differently reflected in future stock prices. Price-earnings correlation of undervalued corporations are higher than that of overvalued ones. Results of this study imply that Investors can utilize net book value and earnings to their investment strategies.